返回首页

稳中求进 多元布局

中国证券报·中证网

  □国金证券金融产品中心

  短期来看政策面显现积极信号,投资者在金融监管节奏、实体经济融资、信用风险等方面的担忧有所缓和,但同时外部扰动因素依旧存在,因此反弹恐难以一蹴而就。在当前复杂的市场环境中,具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势,从而更好地把握投资机会及市场节奏。

  大类资产配置

  当前,A股权益类基金的投资可在适度积极的基础上注重灵活;而港股方面,对其后市判断以震荡为主建议控制仓位;此外,我们依旧较为看好美股中长期表现,但近期市场的担忧情绪及地缘政治风险扰动等因素影响致使波动有所加剧,同时当前美股估值中枢偏高,其投资不确定性有所增加,建议投资者可择优选美股指数型QDII作为基金组合中较好的底仓品种长期持有;债券市场方面,由于中期基本面下行预期有所动摇导致利率债收益率下行空间收窄,短期内利率债不会有突出表现,而高等级、短端信用品种仍是更好选择,建议着重把握信用配置收益。

  结合当前市场环境,具体配置建议如下:积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、20%的积极配置混合型基金、40%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金;稳健型投资者可以配置30%的灵活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金、40%的货币市场基金;保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的债券型基金、60%的货币市场基金或理财型债基。

  权益类开放式基金:

  适度积极 搭配灵活

  A股市场方面,当前经济下行压力有所加剧,但在“稳增长”的前提下,政策边际宽松的预期更为确定。短期来看,政策面显现积极信号,基建领域或成为政策转向背景下率先受到提振的板块。同时央行等监管机构发布资管新规配套细则中,弱化了部分领域的监管要求,并留有一定弹性空间以避免因监管过严而引发系统性风险,从而一定程度上缓解了市场对于流动性的担忧。不过,当前政策转向的最终落地仍需观察,叠加人民币汇率仍存贬值预期,因此仍应留意投资风险,不宜过度乐观。

  在权益类基金投资策略上,我们认为,“宽货币、宽信用”的组合或使下半年基建投资超预期,钢铁、建材等基建产业链相关行业值得关注,同时受益于政策宽松且估值处于底部的大金融行业也具备配置价值;其次,延续我们下半年策略的建议,复杂的市场环境中具备突出投资管理能力的灵活型基金仍可发挥其优势,随着市场底部区域探明,能够灵活出击、把握投资机会的基金可出奇制胜;最后,中期来看,继续围绕消费升级且业绩决定性强的大消费板块、产业升级背景下的科技创新板块的投资机会进行配置,尤其是重点储备成长风格产品,伴随着估值吸引力的提升、政策面支持的累积,如果下半年货币政策边际改善,成长风格基金有望发挥其高弹性优势。

  固定收益类基金:

  高等级信用为主 增配中短债基金

  7月债券市场分化呈现出与上半年截然相反的状态,下旬信用债表现优于利率债,且中低等级信用债交易有所回暖。7月债券品种机会轮动主要是受政策预期转向影响,但由于中期政策力度如何仍待观察,并且宽信用政策真正传导至实体经济需要较长时间,中期内地经济走向需要根据三季度经济数据来做进一步修正。因此就8月市场表现来看,由于中期基本面下行预期有所动摇导致利率债收益率下行空间收窄,短期内利率债不会有突出表现;从信用等级来看,尽管监管当局对中低等级信用债扶持力度较强,但实际传导链条并不通畅,目前来看高等级、短端信用品种仍是更好选择。

  在基金投资策略上,一方面建议关注中长期基金风险收益表现,将管理人自上而下投资能力作为筛选主线,通过考察过去三到四年大类配置机会轮动和市场风格转换阶段的历史业绩表现,以及市场大幅下行阶段产品阶段回撤表现,来评价管理人自上而下投资能力;同时还应考察固收团队人员配置、管理总规模、信评体系、决策机制、管理人投资管理年限等因素,从而作为评价管理人投资能力的辅助因素。另一方面,短期内债市将呈现信用债优于利率债的结构性行情,考虑到稳杠杆政策实际传导至微观企业需要经过很长的链条,因此中低等级信用债安全性尚存疑问;立足对短期内券种机会及信用环境的判断,建议关注以信用品种为主要配置的基金,并重点关注偏好高评级品种、信评能力较强的管理人旗下产品,同时建议对久期超配的债券型基金多看少动。此外,在中短端信用策略有效性提升以及低风险产品需求增长两方面作用下,今年以来中短债基金规模显著增长。展望后续市场走势,由于宽松的货币政策和积极的财政政策利好中短端信用债,短端信用债配置策略仍将获得不错的收益,建议对中短债基金增加关注。

  QDII基金:

  多样化资产配置

  当前新兴市场资金流动性压力加剧,或在中长期打压投资者风险偏好。不过,今年港交所放宽上市限制,未来香港市场或涌现出更多优质个股,因此港股市场的个股机会或大于市场的系统性机会。美股市场方面,税改和金融监管的放松,利好美国经济复苏,而二季度企业财报支撑股指继续走高,资金呈加速流入美股态势;不过当前美股估值中枢偏高,同时近日十年期美国国债收益率多次触3%,使美股投资不确定性有所增加;因此目前时点需增强资产配置的多样性以分散风险。

  在QDII基金投资策略上,当前我们对港股后市的判断以震荡为主,风险承受能力一般的投资者应暂时规避港股QDII。而QDII美股方面,建议增强组合资产配置的多样性以分散风险,不宜在单一领域重仓参与,建议投资者留意指数型产品,可重点关注相对于成长性并不存在显著泡沫的或行业配置上分散度相对较好的指数类产品。商品类基金方面,由于基金间投资标的和范围存在差别,能源类品种的走势差异也较大。结合我们对下半年市场上行中伴随高波动状态的判断,建议投资者优先选择投资范围较广、不仅限于能源资产的基金品种,从而在控制整体波动性的情况下,实现基金资产的稳定增值。而对于QDII黄金类基金的投资,我们维持相对保守的观点。

中证网声明:凡本网注明“来源:中国证券报·中证网”的所有作品,版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明,任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报·中证网的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于更好服务读者、传递信息之需,并不代表本网赞同其观点,本网亦不对其真实性负责,持异议者应与原出处单位主张权利。