王德伦：掘金新时代 拥抱核心资产

　　11月7日，在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”上海站的活动中，兴业证券首席策略分析师王德伦表示，2017宏观经济基本面主要关注房地产市场、进出口以及供给端的补库存需求三个方面，2018年主要关注补短板、基建等方面。王德伦建议投资者坚持配置“核心资产”，增配创新成长。而对于后市行业配置，他看好技术创新与消费升级两个方向，同时关注大金融龙头。

　　补短板催生经济新动力

　　王德伦首先回顾了2017年经济，他表示主要有三个因素带动经济好于预期。第一来自于房地产市场，主要由三、四线棚改货币化带动，使得房地产市场好于预期；第二是进出口。今年以来，进出口对GDP的贡献由负转正，改善较为明显，对经济的拉动比较明显；第三是环保督察。今年的供给侧改革主线受环保督查影响较大，而供给侧改革使过剩产能出清，因而部分行业供需格局改善，包括煤炭、钢铁等周期品，盈利大幅好转，是使经济好于预期的另一个重要因素。

　　而2018年的宏观经济基本面将怎样演绎，王德伦表示也有三个方面值得关注。

　　第一是补短板，催生经济新动力。从2015年开始提出供给侧改革的“三去一降一补”，到近几年“三去一降”工作取得显著成效，为补短板工作的进行提供了合适的土壤。2018年，供给侧改革的核心方向将聚焦在“补短板”。首先，是以能源、交通运输、生态环保为代表的基础设施补短板；其次，是以医疗健康、教育培训为代表的高端服务业；其三，是以技术升级、智能化为代表，迈向全球高端价值链的先进制造业。这些有可能会给经济增长带来新的动力。

　　第二是进出口，2018年外需大概率仍平稳。虽然美国复苏的高点已过，但是随着特朗普减税政策的实施，可能将进一步刺激美国经济，使其高位震荡，缓慢下行。同时，欧洲和日本则正在复苏景气状态。从这个角度来说，2018年进出口方面可能仍然韧性十足。

　　第三是基建扮演经济稳定器作用。2017年整个基建在对经济的支撑上，由于房地产三四线棚改货币化、进出口等原因而力度较小。展望2018年，即使房地产市场棚改货币化和限售等原因出现一定的下滑，对经济有所影响，但基建可以作为稳定器随时发挥作用。

　　坚守核心资产 增配创新成长

　　王德伦表示，目前中国经济高质量发展阶段凸显中国“核心资产”的价值。

　　而对于如何甄选配置核心资产，王德伦首先表示，在行业配置方面有两个方面可以重点关注，一是技术创新方向，一是消费升级。技术创新类，指的是制造业寻找拥有全球竞争力的龙头，具备从规模优势到创新升级的优势。而消费升级可以关注国内市占率占优，品牌化与渠道化双强的品牌。

　　其次，王德伦指出，核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产，稀缺资源存价值重估空间。

　　同时，从经济补短板、现代化经济体系和美好生活维度，可以关注两类投资机会。一方面，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，多个细分制造业龙头，正快速地进入“量”到“质”的升级发展中。关注以五大创新硬科技行业，如电子（苹果链、半导体），通信（5G、北斗），机械，医药（创新药）和电动汽车等。另一方面，从“美好生活”的需求角度寻找消费升级领域。如保险、传媒（手游、数字阅读）等。

　　谈到主题投资时，王德伦表示，我国经济向高质量发展阶段是新兴产业做加法、传统行业做减法的过程，有两条线值得去做：一条是传统行业做减法，一条是新兴行业做加法。王德伦看好新兴产业中有望实现弯道超车或进口替代的板块，首推人工智能、网络安全；传统行业仍以支持经济优化升级为主，首推房屋租赁、军工信息化。同时，可以关注诸如明年世界杯等事件型主题投资机会。