□兴业银行 项楚             
　　
　　在围绕美国次级债危机的不确定因素增多及国际金融市场动荡加剧的情况下，作为传统“硬通货”的美元资产重新获得投资人青睐，美元年内将持续走强。

　　对全球经济的担忧开始扩散

　　自三周前市场波动开始加剧以来，日元兑主要货币演绎猛烈涨势，金融市场震荡，套息交易平仓被冠以“幕后肇事者”之名，但从周三开始，部分近期走势平稳的新兴地区货币，如巴西雷亚尔、墨西哥比索开始遭遇冲击，相对于参与融资套利交易的货币来说，新兴市场货币一直较为坚挺，这些货币的最终动摇表明，引起汇市波动的另一种因素可能正在浮现，即市场对全球经济的担忧而非信贷忧虑开始扩散。到目前为止，汇率的波动依然是对市场调整的反应，而不是由经济环境改变引起的变动。但信贷市场不安情绪正演变为对全球经济某一问题的全面担忧。市场已经迎来了新的阶段，被视为基本面良好以及结构稳固的头寸现正遭遇抛售。除兑日元之外，美元兑其他货币普遍走高意味着，即虽然全球经济基本面的变化尚不明显，目前市场仍处于减少杠杆融资的阶段，但随着货币市场问题似乎正向美国之外的欧洲及其他地区蔓延，美元正坐享避险地位之利。

　　美元年内将持续走强

　　就在全球金融市场都笼罩在美国次级债危机阴影之下的同时，已陷入熊市多年的美元却在不声不响地连续走高。在过去两周左右的时间里，美元对主要货币的汇价几乎都在单边上涨。在围绕美国次级债危机的不确定因素增多及国际金融市场动荡加剧的情况下，作为传统“硬通货”的美元资产重新获得投资人青睐，大量的避险买盘推动美元持续上升。6月份，国际投资者净买入的美国证券资产金额为1209亿美元，虽稍稍低于前一个月的1260亿美元，但仍逼近历史最高纪录。此前分析师的预期只有628亿美元。

　　所以在接下来的几个月中，美元将持续走强，原因有以下几点。

　　首先，在8月6日，依照一篮子贸易伙伴货币编制的美元指数一度跌至79.96，刷新了12年来的新低。不过，自那以后，美元开始持续走强，通过观察美元指数图形可以看出，美元指数在80一线是长期的底部区域，一旦汇价接近80区域则预示美元凸现出投资价值，技术图形上美元周线在80一线形成较为明显的底背离金叉买入信号，预示接下来的几个月中美元将出现报复性的反弹行情，年底美元指数至少上升到85上方。

　　其次，受次级债危机影响，不少金融机构和个人都面临越来越大的还贷压力，这使得对美元的需求大增；海外市场的剧烈波动使得许多美国投资人将资金汇回国内，对美元汇价带来支持；美元仍是各大央行和其他投资人首选的避险工具，当经济出现问题或是金融市场出现重大风险时，美元的避险作用就愈加凸现。美方的数据显示，中国央行在6月份再次少量净减持了美国国债，连续第三个月的累计净减持量为147亿美元。不过，这样的小幅减持并不能说明中国会突然改变一贯的外汇管理策略。而来自美国财政部的最新数据显示，6月份，包括央行在内的国际投资者净买入的美国证券金额接近历史最高水平。财政部称，6月外资对美国股票、票据和债券的净买入额达到1209亿美元，而外资买入包括短期资产和股票掉期在内的非交易证券的净额则为588亿美元。具体到国债方面，数据显示，6月份主要海外央行净买入的美国国债约为36亿美元，较5月份增加了一倍。其中，英国的净增持量相对较大，为22亿美元左右。

　　最后，全球经济体都将面临降息举措。美联储在上周五调降贴现率，使得市场认为美联储变得越来越温和，成长前景黯淡迫使联储调降基准利率已为时不远。事实上，美联储自己也表示，成长而不是通胀，仍是货币政策今后关注的重点。这是其对经济看法的关键性转变，市场利率也对其做出了相应的呼应。期货市场显示，美联储今年最多可下调50个基点的基准利率。但是随着美联储未来可能下调利率，其他经济体也都将面临下调利率的尴尬。这次全球金融市场动荡其实也是全世界在为美国的信贷市场危机埋单。大型商业银行和投资银行本以为他们通过衍生工具已经消除了借款人欠款不还的风险，但却发现他们实际上是从对冲基金那里购买了保险，而对冲基金的亏损或盈利却取决于从相同商业银行和投资银行获得的贷款。眼下的这场危机有一个异乎寻常的特点，即最初爆发于美国次级抵押市场，但目前来看，受其影响最大的却是欧洲，其次是澳大利亚和日本。或者说，美国通过债券市场分散了其信贷风险，而全世界在为美国的房地产信贷市场风险买单。所以，伴随着其他经济体的利率下调，前几年盛行的套利交易将不复往日雄风，而美元则将从中获利，出现报复性上涨。

　　综上所述，接下来的几个月中，美元将迎来多年不遇的上涨机会。（中国证券报·中证网）