11月14日，在亚洲股市整体回暖影响下，市场重新恢复风险偏好，美元兑日元汇率盘中急升，截至发稿时间，美元兑日元盘中汇率最高冲至111.53。

　　由于市场对次贷危机仍有疑虑，尤其美国金融巨头近期频现次贷业务亏损，此前美元走势屡屡遭受打压，普通投资者对美元走势看法也大多偏向空方。加之油价高涨，大部分人对美国经济前景目前仍持怀疑态度。即使美国不会陷入萧条，但经济前景毫无疑问已受到损害。而手中握有巨额美元结算款项的日本出口商，在美元反弹到一定程度时大幅抛售美元头寸，这也是前期美元兑日元急跌的原因之一。

　　13日，日本央行议息会议后，维持基准利率0.5%不变，未采取加息举措。市场对于目前日本当前局面也形成一致猜测，即日本央行在确知经济不会受到全球经济拖累前，应不会匆忙加息。

　　对于目前日元走势，日本政府官员给予市场的信息颇有冲突。日本首相福田康夫（Yasuo Fukuda）在谈话中暗示，如日元升值过快，政府有可能干预。而内阁官房长官町村信孝（Machimura Nobutaka）却强调，日元升值提高了日本资产价值，从这点看是有利的。

　　日本财务大臣额贺福志郎（Fukushiro Nukaga）的观点则认为，应尽量避免外汇市场剧烈波动。实际上，无论是对央行还是政府，汇率动荡就意味着经济不稳定，尤其对出口和进口行业甚至可能产生不可弥补的损害。但日本政府官员并未在言语中指向特定的汇率水平。因此，仅能在政策方向上给予市场一定想象空间。

　　在经历二季度的小幅萎缩后，三季度日本经济得以回稳。统计数据显示，三季度名义GDP季环比增长率为0.3%，而二季度修正后仅为-0.3%。在经历去年四季度和今年一季度的经济强劲增长后，二季度的下落显得分外突出，而此次经济的回暖，无疑增加了日本加息的可能性。

　　但正如日本央行行长福井俊彦（Toshihiko Fukui）所述，次贷的威胁仍不能掉以轻心，如果全球经济放缓，日本同样不能幸免。

　　三季度GDP之所以回暖，外部力量的推动功不可没。据粗略估测，外部需求可能将三季度GDP成长折年率推高近0.5个百分点，而在此前一个季度，外部需求的贡献却几近于零。但在次贷频现可能会使得包括美欧在内的主要经济体经济放缓时，日本的贸易可能遭受不良影响。

　　另外，日本消费者信心指数也降至近年低点。10月消费者信心指数从9月的44.1回落至42.8，这或意味着未来数月消费对经济的拉动作用也可能放缓。

　　目前，食品和能源价格的上涨已经开始在全世界范围内产生影响。英国10月CPI上涨折合年率为2.1%，高于央行2.0%的目标，这使得英国不得不暂缓降息步伐。而在此前，欧元区CPI也从9月的2.1%上升至10月的2.6%，这已是欧元区连续两个月突破2%的“警戒线”。而美国CPI同样从8月的同比增长2.0%跃升至9月的同比增长2.8%。这一现象无疑将对各国央行的利率决策产生重要影响。

　　各国央行在平衡次贷威胁与通胀风险之时，可能将再次面临艰难的选择、但对日本来说，通胀压力对利率政策的影响相对要小些。今年以来，日本的CPI涨幅多为负值，相较而言，日本央行应会更加关注经济下行的风险。

　　综合以上因素，人们认为，日本央行尚需时间判断来自内外部的变化是否会对经济产生重大打击，而在此之前，加息恐怕很难成为现实。（张环宇/《财经》）