2007年以来美元汇率跌势不断加剧，对此中银香港于昨日发表专题报告预计，美元过度贬值并不符合各方利益及美国的长远利益，预计其跌势不至于发展到失控或崩溃的局面；不过，美元兑各主要货币的贬值远未结束，而将是一个长期的过程。

　　美货币发行制度欠约束

　　“美元近来跌势加剧，主要与次贷危机蔓延及扩散有关系，事件除直接打击投资者对美国信用体系及美元资产的信心外，亦迫使美联储冒着刺激通胀抬头的风险而减息。”中银香港报告作者、高级经济研究员谢国樑在接受本报记者采访时说。

　　他指出，美元积弱的根源在于美国现行货币发行制度欠缺约束。自从美元与黄金挂钩制度于1971年被当时的尼克松政府单方面取消后，美元货币发行已没有硬约束，常常成为美国执政当局用来解决国内财政入不敷出，支付庞大贸易赤字与军费开支的工具。

　　中银香港报告显示，2002-2006年间，美国累计财政赤字达15,146亿美元,贸易赤字达到3.99万亿美元，贸赤占GDP比重从2001年的3.8%上升至06年的6.2%。这令美元供应泛滥，汇率贬值成为必然。

　　美元这一轮跌势始于2002年3月份，在过去六年里，美元汇率除了在2005年温和反弹之外，其余年份均呈不同幅度的下跌，美元指数的累积跌幅达到34%。截至2007年底，美元指数跌至73.27点，只有1971年美元与黄金脱钩时的三分之一。

　　目前弱势难以扭转

　　“美元持续贬值给全球经济与金融市场带来了广泛影响。石油出口国、中国及日本等经济体由于拥有大量美元储备资产，正承受着美元贬值带来的汇率风险；而实行与美元挂钩汇率制度的经济体，如香港及中东一些石油输出国的物价与资产价格的稳定也受到困扰，目前正面对通胀压力的输入。”谢国樑说。

　　该行报告亦预期，从美元现行货币供应机制、美国的经济形势、财政与贸易状况、汇率政策倾向以及美元资产的投资价值等基本因素看，美元仍难以扭转目前的弱势；而欧元坚挺的势头，有利于其增强国际储备与结算功能，将进一步分流美元的角色。最近，伊朗调整以美元为石油标价与结算的制度、科威特调整与美元挂钩的汇率制度、近几年国际市场选择以欧元发债的数量压倒了美元，这些因素均对美元的国际地位与需求构成一定影响，并且令市场担心会否产生多米诺骨牌效应。

　　美元走软不会失控

　　谢国樑指出，迄今为止，美国政府并未对美元弱势进行干预，反而为稳定经济而减息，反映了在支持美元与支持国内经济之间，美国选择了后者，现阶段美元弱势问题并非在美国经济与货币政策的首要考虑位置。

　　不过他认为，美元的累计跌幅已经不小，过度贬值并不符合各方利益及美国的长远利益：西欧、日本以及中国等出口大国及外汇储备大国的储备资产及出口竞争力已因美元大幅贬值而削减，并不愿意看到美元持续贬值；从巩固国际储备与结算货币地位的长远利益出发，美国亦不能过于放纵美元贬值，预计美元跌势不至于发展到失控或崩溃的局面。

　　“未来，美元兑其它主要货币走势有较大机会将趋向个别发展，对欧元、英镑、日元等主要货币稳中偏软，甚至可能短暂反弹；但美元兑人民币的贬值远未结束，将是一个长期的过程。”谢国樑说。