央行18日再次上调存款准备金率至15.5%，将冻结资金大约1900亿，但从总体货币供应看，调整准备金率难以改变流动性宽松局面。预计在股指经过连续暴跌的背景下，存款准备金率的上调应该是对市场紧缩预期的兑现，对近期市场造成大幅冲击的可能性不会很大。

　　央行3月18日公布，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　央行上调准备金率和利率也在市场预期之中。央行继续保持从紧的货币政策调控，主要原因在于中国宏观经济仍存在流动性过剩，投资增长偏快的趋势。2月份，居民消费价格总水平同比上涨8.7%，1-2月份，城镇固定资产投资8，121亿元，同比增长24.3%，高于2007年12月18.7％的同比增速。

　　央行此次上调存款准备金率将冻结资金大约1900亿，但从总体货币供应看，调整准备金率难以改变流动性宽松局面。目前中国法定存款准备金率已经达到历史新高，与国际水平相比处于偏高的水平。上调存款准备金率虽然能够起到限制货币乘数的效果，但由于基础货币源头没有得到有效控制，每次调整存款准备金率后，商业银行锁定的一部分超额准备金很快被新增外汇占款导致的基础货币投放所弥补。

　　长期国际收支顺差形成大量外汇占款使得央行对冲压力不断增大。虽然2月贸易顺差出现较大下降，但这主要受到季节性因素影响，而且随着美联储为减轻次债危机和经济衰退风险，大幅下调利率，向市场提供大量流动性，外资流入压力也在加大。2008年1－2月，全国实际使用外资金额同比增长75.19%。贸易途径以外的国际资金流入导致的外汇占款增长没有放缓迹象。上调的存款准备金率仅够对冲新增外汇占款的流动性，因此不会改变流动性宽松的局面。

　　而且随着美联储大幅下调利率，中美反向利差不断扩大，仅通过发行央行票据对冲流动性不仅对冲成本过高，随着滚动到期的央票量越来越大，央票作为对冲工具只能退居辅助地位。在商业银行超额准备金率维持高位的情况下，上调存款准备金率可以较小成本回收流动性，还会有进一步操作空间。

　　对于股市的影响，分析师表示，按照以往的经验，央行多次调高准备金率，股市均是出现短期震荡、低开高走。从本次情况来看，2月份 CPI数据高位运行或提前为市场注入了较强的紧缩预期，但在股指经过连续暴跌的背景下，存款准备金率的上调应该是对市场紧缩预期的兑现，对近期市场造成大幅冲击的可能性不会很大。

　　分析师认为，一方面，近期股指大幅超跌，多数个股的估值风向释放较充分，尽管存款准备金率的上调对市场心理形成一定的紧缩压力，但由于市场自身处于弱势，超跌的技术形态存在较强的反弹要求，而存款准备金率的上调兑现了之前的紧缩预期，或将成为市场短期内“利空出尽”的一个转暖信号。

　　另一方面，存款准备金率的上调出现在市场“空头宣泄”的情形下，从长远来看对银行的基本面产生诸多的不利因素，这也在侧面上或给市场的二线类蓝筹股提供了机会。由于权重类个股的杀跌构成了本轮深度调整的主要动能，面对超跌之后的报复性反弹或早已纳入了市场的预期，之前普遍担忧的权重类个股反弹引领大盘上涨的“二八”现象在上调存款准备金率后或受到一定程度的抑制。