作为一名券商宏观经济分析师，老蒋对前不久公布的5月份固定资产投资数据很是敏感：在到位资金上，利用外资是唯一没有增长的，前5月竟然下降了3.5％！
　　“这与外商直接投资异常高增长的情况相差太远了！”数据显示，今年前5月外商直接投资金额达到了428亿美元，同比增长近55％。老蒋认为，这两个数据之间的背离走势表明，相当部分外商直接投资并未进入实体领域，而是经过乔装之后转成了热钱。

　　老蒋整理的一份资料显示，2005年就有热钱开始通过外商直接投资渠道流入国内，到2007年这一规模已经相当高了。

　　汇改以来，老蒋就“盯”上了热钱。毕竟，热钱对国内投资市场的影响是相当大的。“其实，通过贸易渠道进入的热钱更多。”他认为，从2005年开始我国贸易顺差大幅上涨就不正常，因为在此期间我国的贸易结构并没有发生明显变化，这与通过贸易渠道进入的热钱有很大关联。

　　今年热钱流入增加之快让老蒋有些吃惊。“用外汇储备总量减去顺差与外商投资，粗略估算，今年流入的热钱平均每月大约为350亿美元。”而去年同期，这一数据约为150亿美元。今年热钱流入的规模较去年放大了一倍以上。“我们作过测算，截至目前，流入的热钱总规模应该在6000亿美元左右。”他说。

　　让老蒋感到纳闷的是，如此大规模的热钱流入理应使得国内流动性非常充足。可是，今年以来的股市、楼市均资金吃紧：股市大幅下挫，从五千多点一口气跌到了三千点以下；全国各地楼市价跌量减。

　　股市、楼市是承接资金最大的两个市场，连它们都缺乏资金，甚至有部分热钱还从这两个市场撤出，那么，热钱都跑到哪里去了呢？

　　在对5月份的众多数据进行分析之后，老蒋注意到，5月份广义货币M2的增速与存款增速显示出了较高的相关性。截至5月末，人民币各项存款余额同比增长19.64％，比4月末高1.95个百分点。同时，M2余额同比增长18.07％，增幅比4月末高1.13个百分点。显然，这两个指标是高度相关的。而在前两年，这两个指标甚至还是背离的。

　　“这实际上反映了热钱流入的领域发生了变化。由于前两年热钱主要进了股市，这部分货币不计入人民币存款，因此，当时存款增速与M2一直是相背离的。如今，热钱主要进入银行系统了，统计上就要计入M2与人民币存款，因而自然就同时推高了M2增速与人民币存款增速。”他说。