日前，国家外汇局、商务部、海关总署联合发布《出口收结汇联网核查办法》，加强对出口交易与收结汇真实性和一致性的审核，以围堵热钱通过贸易、商业信用等渠道进行跨境转移。与此同时，坊间关于热钱的讨论也进一步升温，甚至不少人存有依靠热钱救市的幻想。 

　　进入我国的热钱大体可以分为趋利避险型和投机型两种。据估算，目前这种投机型热钱的规模可能在5000亿美元左右；而中国社科院依据宽泛的定义模型计算出来的、目前进入我国的总体热钱规模约为1.75万亿美元。 

　　由于国内形势的变化，热钱瞄准的目标可能为以下四个方面：一是逐利国内外成品油差价市场，二是抄底中国楼市，三是伺机抄底A股，四是进入银行套利人民币升值。另外，也有热钱通过私募股权投资、创业投资等除借机获取短期投资利益外，还向大量地产或者生产型企业短期放贷。 

　　这些热钱极具隐性风险，并且日益演变为通货膨胀的压力。央行为“冲销”过多的流动性已经将存款准备金率上调至17.5％高限，而不断提高准备金率对股市造成一次又一次的冲击，并导致股市持续下跌。如果通胀进一步加大，央行称不排除加息，加息的阴云也是最近重挫股市的重要原因之一。另外，准备金率每调高0.5个百分点，将吞噬银行业约120亿元人民币的利润。可见，“冲销”热钱的措施仅在股市与银行体系即已付出高昂的代价。当然，有人可能会认为国际热钱抄底A股可能会提振A股市场；不错，如果热钱大量进入A股市场，短期会为股市输血，但热钱的逐利性、短期性和投机性决定了它不会是善款，绝不是为了救市而来，最终受累的还是中小散户。 

　　目前，我国有很多企业同时在A股市场与香港H股市场上市。由于A股市场尚未推出股指期货，没有做空制度，而H股市场可以做空，国际热钱通过打压A股，使A股价格狂跌而诱发H股同类股票暴跌，以实现做空H股市场的牟利目的。 

　　热钱进出的一大特点是进时缓慢、悄然隐蔽，退时规模大、猝不及防。一般来说，美元由弱转强，就可能是热钱大规模撤走的时机，到时美元市场会重新成为热钱竞逐的新战场。一旦热钱自我国大规模撤退，我国的股市与楼市无疑会受牵累。热钱撤出时往往会演绎最后的疯狂，但投资者往往难有清醒的判断，绝大多数人在陶醉中不知不觉接下击鼓传花的最后一棒，成为温水煮锅里的青蛙，“死”并享受着。因此，对热钱救市的期待，不啻于与虎谋皮，是真真切切的幻觉。 

　　夏敏仁 彭淑华（作者为财政部财科所博士后）