专访对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰

　　外汇储备超常增长导致规模过大的话，会使很多外汇资源得不到充分使用，浪费国家资源。目前的外汇储备肯定不在一个适度水平上，存在一定程度的过量。资本项目成为外汇储备的主要来源后，反映了我们的外汇储备有一定的水分，即投机性资本的流入

　　我国外汇储备已超过日本跃居世界第一，国人的目光于是聚焦到这个关系到国计民生的大事上来。本刊就此问题采访了对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰。让我们随丁教授一起，来解开这个“世界第一”之惑。

　　《新财经》：最近，我国外汇储备超过日本成为世界第一。在您看来，造成我国外汇储备激增的主要原因是什么？

　　丁志杰：我国外汇储备的增长应追溯到上个世纪90年代中期。1994年外汇管理体制改革以来，外汇储备的增长速度加快。1996年，我国外汇储备首次超过1000亿美元，到2005年，超过8000亿美元，九年间增长近7倍。尤其是2004年和2005年，增长都超过了2000亿美元。外汇储备从短缺到“过剩”，实际上是我国经济快速发展和综合国力不断增强的结果。但也不可否认，我国外汇储备存在一定程度的规模失控。

　　我认为，2002年以来的人民币升值预期，使得外汇储备来源发生了结构性变化，外汇资本的流入增加，从而导致外汇储备激增。我做过一个统计，2002年到2004年，我国的贸易顺差是1478亿美元，比1999年到2001年要多出400亿美元，而同期多增的外汇储备要远远超过400亿美元。很明显，贸易顺差并不是外汇储备激增的主要原因。数据显示，经常项目顺差对新增储备的贡献度，从1999～2001年的89％下降到2002～2004年的38％。尽管资本项目顺差的贡献度也从63％下降到49％，但贡献比率已经超过了经常项目。如果把各种非法资本流入估算进来的话，目前，资本项目下的外汇流入要占到新增外汇储备的70％。可以说，资本项目已经取代了经常项目，成为了外汇储备的主要来源。

　　我国现在是净债权国，这是我个人的判断，理由是经常账户收支状况决定一国对外债权债务头寸。到2005年年中，净债权规模保守估计也在2500亿美元。在高储蓄率不会有太大变化的条件下，如果没有外汇管理等政策的调整，未来一段时间里对外债权的积累依然会保持目前态势，而且主要反映在外汇储备的增长上。

　　《新财经》：外汇储备规模到底多大合适，目前看法很多。那么，到底什么规模的外汇储备才是适度合理的？

　　丁志杰：目前大家都在讨论外汇储备的适度规模，这种讨论是非常有意义的，毕竟超常增长而导致规模过大的话，会使很多外汇资源得不到充分使用，浪费国家资源。我认为，目前的外汇储备肯定不在一个适度的水平上，存在着一定程度的过量。但是到底多多少，应该做一个谨慎的估算。资本项目成为外汇储备的主要来源以后，就反映了我们的储备有一定的水分，即投机性资本的流入，这是我们需要谨慎估算的一个原因。现在有很多所谓适度外汇储备规模的计算模型，我觉得这种模型是“普通”的模型，因为都没有考虑到我国的具体情况，如我国的金融体制改革还没有完全到位，资本项目还存在着严格的管制，居民、企业的外汇需求还受到抑制等。

　　什么样的外汇储备规模对我国来说是适度的，这是个复杂的问题。我认为，能够满足需要的就是合理的。外汇储备要满足几个方面的需求，即对外支付、干预外汇市场和应对外债等，当然还可能有其他一些特殊需求，因此，很难确定具体多少才是适度的。适度的外汇储备不是一个点，而是一个区间。我们应经过深思熟虑后，估计出储备的上限和下限，确定一个区间，基于这个基础再考虑要化解多少和怎样化解等后续问题。