传化股份公司半年报:中报符合预期 打造未来物流大平台

　　 半年实现净利润1.05亿元,同比增长28.68%。报告期内公司实现营业收入22.53亿元,同比下降12.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长28.68%;实现扣非净利润1.00亿元,同比增长37.02%;每股指标方面,上半年实现EPS0.21元,经营活动产生的现金流量净额为0.78元/股,归属于上市公司股东的净资产3.99元/股。

　　油价下跌带来公司产品毛利率大幅提升。报告期内,公司营业收入同比下降12.45%,主要是因为原油价格下跌,带动公司主要产品化纤油剂、印染助剂、涂料等价格的下跌;公司净利润同比增长28.68%,主要是因为原材料价格下跌幅度远大于产品的跌价幅度,使得主要产品的毛利率提升,尤其是化纤油剂最为明显,毛利大幅提升6.81个百分点,毛利率至17.04%,是上市以来的最好情况。

　　传化“物流+互联网+金融”打造物流大平台。公司拟以发行股份的形式向大股东传化集团等8名对象收购传化物流100%的股权;同时配套融资45亿元,用于传化物流实体公路港和O2O物流网络平台的建设。传化物流以“个体货运司机”、“物流企业”、“货主企业”三大公路物流主体为服务对象,以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑,围绕“物流价值链”与“增值服务价值链”构建自身业务产品线,形成“物流+互联网+金融”的商业模式,打造实体公路港平台、线上易配货、易货滴、运宝网等网络交易平台,最终形成物流运输大平台。

　　传化物流未来将多方位贡献盈利。目前传化物流的盈利一方面是公路港物流平台的盈利,主要是公路港运营中的租金、管理费、服务费、卡车维修和油品销售;另一方面是网络交易平台的供应链总包服务收取的服务费。我们认为当传化物流的平台壮大到一定的规模,各类物流交易的抽佣收入、会员服务收入以及基于流量和大数据带来的金融服务等将贡献大量的利润。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.75、0.61、0.80元(不考虑传化物流的并入),给予公司16年36倍PE,对于公司目标价21.96元,首次给予“增持”评级。