民生证券-精诚铜业-调研简报：期待高精度铜板带项目带来更多利润

　　【精诚铜业(002171)研究报告内容摘要】

　　一、 事件概述

　　近期，我们对精诚铜业（002171）进行实地调研，就市场关心的公司目前经营状况

　　以及公司未来战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为，公司是铜加工业的龙头，规模优势可期，但仍需进一步提高毛利率及产品竞争力。

　　二、 分析与判断

　　公司是铜板带加工龙头

　　国内铜板带消费主要集中在长三角、珠三角地区，并有逐步向中部和西部转移的趋势，铜板带需求结构呈现多元化消费的特色，公司作为铜板带加工行业的龙头企业之一，具有较强的竞争实力。公司2005 年成立，2009 年产量为7.81 万吨，2010 年生产8.19 万吨，2011 年计划生产8.25 万吨，名副其实的铜板带加工龙头。另外，随着年产3 万吨募投项目的投产，公司的产品线将得到进一步拓展。

　　营销规模具优势：能直接深入至终端用户

　　公司具有铜板带的销售人员100 多人，遍布全国各省，深入到最终端客户，根据客户的需求来生产相应规格的产品。通过强大营销管理，全面实现与客户的点对点无缝对接，保障沟通便捷、信息畅通、服务及时。另外，公司在向下游客户销售的同时从客户处回收边角料，力求下游客户上游化，建立起一个统一协调的销售体系。

　　截至5 月中旬为止，公司销售订单已经完成当月80%以上，市场运行良好，其中占销售比例30%以上的电子电器领域需求最好，其次是服装服饰需求，最差的为汽车水箱需求。

　    原料优势：废杂铜占原材料使用量的60%

　　与大型冶炼企业不同的是，公司的原材料以废杂铜为主，占比为原材料的60%以上，这不仅与国家再生资源产业计划保持步调保持一致，同时也是公司致力于降低生产成本的一个重要手段。公司依靠自身实力，并通过与江西理工大学、中南大学、合肥工业大学等行业内技术力量较强的研究机构，不断研究新工艺、开发新产品，以适应铜板带材加工向高精度、新材料、深加工方向发展的需要。

　　年产3万吨高精度铜板带项目加速推进

　　公司2011 年将紧密围绕募投项目年产3 万吨高精度铜板带项目进行实施，稳步推进项目进度。预计募投项目达产后，年实现营业收入9.51 亿元，年平均利润总额 6093万元，年均净利润 4569 万元，总投资收益率12.8％，达产后EPS 增厚0.15 元。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　尽管公司处于铜加工行业龙头地位，但毛利率有待进一步提升，鉴于募投项目完成速度加快，预计2011-2013 年EPS 分别为0.30、0.38 和0.47 元/股，对应PE 分别为60.14、

　　48.20、38.49 倍，给予“中性”评级。

　　四、 风险提示：

　　废铜价格高企；募投项目进程低于预期；集团减持风险。