长江证券：中标重大铸管合同 增厚明年上半年业绩

　　【新兴铸管(000778)研究报告内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　新兴铸管今日发布重大经营合同中标公告，公司近日收到河北水务集团委托河北宏信招标有限公司招标后发送的《邯郸市、邢台市、石家庄市、保定市南水北调配套工程水厂以上输水管道工程 DIP 管道制造采购中标通知书》，合同中标价为13.65 亿元人民币。

　　事件评论

　　中标重大铸管合同，增厚明年上半年业绩：此次中标重大合同主要内容包括：1、合同金额为13.65 亿元，占2012 年公司铸管产品销售收入的16.34%；2、该段南水北调配套工程输水管总长度约为735 公里；3、将从2013 年10 月起根据工程建设进度计划供货，2014 年汛期前完成，一般河北省汛期集中在7、8 月，因此我们预计该合同应该在2014 年上半年前执行完成。

　　我们参照以下假设对该重大合同带来的业绩增量进行测算：1、假设该合同从2013 年10 月至2014 年6 月匀速执行，2013Q4、2014Q1、2014Q2 三个季度确认的收入相等；2、综合考虑铁矿石的长期趋势和公司可能存在的原材料套保行为，我们假设该订单合同毛利率与2013 年上半年铸管产品22.73%的盈利能力一致；3、假设三项费用率与公司2013 年上半年3.60%的水平一致；4、公司子公司河北新兴铸管有限公司为高新技术企业，所得税率为15%。根据我们的估算，此次大订单能够为2013Q4 和2014H1 分别贡献EPS0.03 元和0.07元，主要增厚2014 年上半年业绩。另外，根据公司3 季报，期末公司存货水平上升至70.28 亿元的高位，这可能与公司为大订单备货有关。

　　此次重大订单的获得，一方面体现了公司作为全球离心球墨铸管行业龙头的竞争优势；另一方面，在钢铁行业整体低迷的情况下，更加稳健的铸管业务为公司业绩相对稳定的表现提供重要保障。

　　立足铸管与钢铁主业，积极拓展多元化转型：公司在铸管与钢铁主业的基础上，通过股权投资基金等创新投资经营模式向太阳能电站、城市综合开发、多种金属矿业等项目发展，力求完善和延伸产业价值链，不断探索转型升级。

　　综合考虑公司过往业绩和我们对行业的判断，预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.36 元和0.53 元，维持“推荐”评级。