建投能源：煤价下降提升业绩

　　 业绩大幅提升：上半年营业收入37.7 亿元，同比上升18.6%，归属于母公司所有者净利润2.5 亿元，同比上升330.1%，每股收益0.271元；其中第二季度营业收入21.2 亿元，同比上升29.0%，归属于母公司所有者净利润2.1 亿元，同比上升196.8%，每股收益0.234 元。

　　煤价下降提升业绩：业绩大幅上升的主要原因在于煤价大幅下降，扣除沙河、任丘投产因素，控股子公司煤价同比下降14%，二季度煤价较一季度环比下降明显，有部分原因来自于结算方法处理；电量方面，合并口径发电量同比上升21.9%，若扣除沙河、任丘公司投产因素，发电量同比下降2.43%。

　　控股子公司业绩提升明显：从子公司层面来看，业绩贡献主要来自于控股子公司：（1）控股子公司：受益于煤价下降，西电公司、西二公司和国泰公司贡献业绩同比增加1.9 亿元（去年同期贡献约900 万元），沙河和任丘由于电站所处位臵和刚投产原因，处于亏损状态。（2）参股子公司：受益于煤价下降和榆次、长治两家公司长期股权投资帐面值减为零，投资收益同比增加4933 万元，上升77%。

　　资产注入提升抗风险能力：拟发行股份购买建投集团持有的宣化热电100%股权、沧东发电40%的股权、三河发电15%的股权，同时拟进行非公开发行股份配套融资。收购的项目是集团手中最好的火电资产，交易完成后，除计划关停及转让存在法律障碍等事宜的火电资产外，建投集团的其他传统火电资产都将注入上市公司，公司的装机规模进一步扩大，抗风险能力增强。

　　投资建议：不考虑资产注入，预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.55 元、0.50 元和0.53 元，对应PE 为7.1 倍、7.7 倍和7.3 倍，若假设2014 年增发完成，由于配套融资，对业绩提升有限，对应2014 年EPS 为0.51 元。尽管公司估值较低，但考虑到业绩短期内成长性有限，维持“中性-A”投资评级，6 个月目标价4.4 元。

　　风险提示：利用小时大幅下降、煤价下降幅度低于预期等；