中国未来私募股权基金市场，将会是以信托为主导、主流的PE市场，其它形态的PE都将是陪衬。 

　　2002年，摩根士丹利、香港鼎晖、英国英联3家公司一次性向蒙牛投资2600多万美元，共持有蒙牛乳业32%的股份。2003年第四季度，这3家国际投资机构再次向蒙牛增资扩股3500万美元。随着2004年6月10日蒙牛在香港成功上市，蒙牛一跃成为国内乳业巨头，总市值接近300亿元，3家投资人也赚得盘满钵满。 

　　这是国际PE投资在中国取得成功的例子。国际PE市场已经非常成熟，成功的例子也比比皆是，而且他们的收益以惊人的速度增加。 

　　在中国，大量像蒙牛这样的企业正在成长起来，谁将分享他们增长的收益？几年或者十几年以后，难道我们还眼睁睁地看着“大摩”这样的外国投资公司在中国取得投资高溢价吗？———问题的答案，取决于中国未来PE的方向。 

　　在我看来，中国未来私募股权投资基金市场，将会是以信托为主导、主流的PE市场，其它形态的PE都将是陪衬。

　　中国投资市场：买入时期 

　　在中国，投资是一个大市场，至少今后3到5年再进入也不迟。因为就目前整个国民经济来说，呈持续高速增长的态势，特别是最近3年，连续3年保持两位数的高速增长。目前，中国人民币对外有升值的压力，7月CPI物价上涨指数为5.6%，8月已达到6.5%左右，对内人民币又有贬值的存在，因为有通货膨胀，国民经济有偏快向过热转化的苗头。 

　　从国家金融和经济安全角度来看，金融保密改革需要稳步推进，不能一蹴而就。中国投资格局目前出现了很多热点，在产业市场，大量的产业获得境内外资本追逐；另外，在金融市场，包括资本市场、货币市场，外资银行已纷纷进入中国，比如花旗、东亚、汇丰、渣打银行已在上海设立了独立的法人银行，享受国民待遇，这意味着目前投资领域的格局已经深入到我们的产业市场、资本市场、货币市场，呈现出一种全方位、立体化、多元化的态势。 资本化、国际化是成长中的企业融资大势所趋。 

　　但是，中国的投资领域存在着许多不足。金融受外汇管制，金融垄断严重；金融体制不健全、金融体系缺位、金融产品稀缺、金融通道不畅。我们要投资，除了银行、股票，投资工具很少；另外信用体系缺失，中小企业极度缺乏融资通道与路径，中小企业融资亟待路径优化与模式创新。中国金融正在进行全方位的变革。 

　　另一方面，中国中小企业现状是信用体系不健全，想融资很困难。加之很多中小企业获得投资后都不还钱。所以，中小企业目前需要做的是苦练内功，搞好自己的治理结构，建立健全信用体系是中小企业实现融资的关键，同时需要构建国际化、标准化的信用体系。

　　信托是中小企业融资创新的主流方式；信托+银行+海内外资本市场+PE是中小企业融资的主流组合模式。外资金融机构、外资基金则是中小企业融资的另一条有效通道。 

　　中小企业获得PE，必须做好以下几点：信用、治理结构、管理团队、盈利模式，这几点做好以后，还必须进入资本市场，达到国际化的标准。资本化要IPO或者买壳上市，资本才会获得增值。资本化、国际化是成长中的企业融资大势所趋。

　　中国最好的PE结构是信托模式 

　　法国NBP亚洲投资基金对无锡尚德太阳能公司的投资取得巨大成功，获利丰厚。中国出现这种PE现象主要是国际的PE机构对中国的产业、企业及“PRE-IPO”的企业做的一些投资。与NBP等比较起来，中国的PE市场现状规模比较小，中国最好的PE结构就是信托公司或信托模式，另外一些普通的投资公司只起到部分PE的功能。 

　　我非常看好中国PE市场的未来。据麦肯锡统计，再经过13年的培育，中国信托公司管理的信托资产将达到20万亿元人民币，它基本属于PE的这个范畴，因为信托公司的信托业务是私募的。如果加上其他形态的PE也完善了，我相信中国整个PE市场在2020年可能会达到30万亿元人民币以上的规模。 

　　我相信中国未来PE市场将会是以信托为主导、主流的PE市场，其它形态的PE都是陪衬。因为这符合中国的现行法规和政策体系。由于信托目前定位就是私募为主的金融机构，正规的基金都是国家批准以信托形式出现的。 

　　以信托为主流模式的PE，它的魅力在于，信托公司是唯一联动货币市场、资本市场、产业市场的金融机构。在货币市场，信托公司可以跟金融机构之间进行金融往来、同业拆借；在资本市场，可以发起基金管理公司、证券公司，可以做投资银行、并购重组业务。 

　　另外，它还有一个最重要的优势，就是信托资金可以直接投资，如果企业被信托公司看上，那信托公司可用信托资金对其进行股权投资。信托公司正是因为这种优势，有利于资源整合，能发挥其他金融机构所不能发挥的重要作用。 

　　应该立法保护除信托外的其他PE形态 

　　中国PE还正处于培育阶段，极其不完善，目前，除信托以外的PE投资其他都是基本不受法律保护的。而中国的信托作为主流市场，规模也很小，目前只有6000亿元人民币。 

　　所以，我的观点是，应该立法保护除信托以外的其他PE形态。当然，对于这一点，立法机构、监管机构和市场主体三者之间的认识还没有统一。但不管怎样，现在PE市场最大问题就是法规不完善，急待建立健全法规。 

　　我认为，未来的PE市场应该确立信托的主导地位，同时给一些资产管理公司或投资公司的生存空间。目前国家整体宏观经济很好，流动性过剩，资金很充裕，缺陷是金融环境不畅、金融法规和体系残缺，在PE这方面需加大相关法规的制定及立法工作，要对金融环境进行优化治理。未来PE必然是以信托为主线的市场取向。 

　　信托公司将最大限度地挖掘信托制度的特殊优势，做好与内外资银行的互动，“信托+银行+海内外资本市场+PE(私募股权投资基金)”这种主流组合模式将会在中国得到进一步深化。同时，企业融资及信用体系建设也将会获得一个广阔的发展空间！ 

　　正如英国法学家梅特兰所说：“如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念，我相信再也没有比这更好的答案了。这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。”(孙飞/金羊网)