2008年，中国证券市场面临重重压力，但即便如此，市场基础建设工作一刻也没有停止。针对股权分置改革后利益形成和传导机制的重大变化，管理层坚持“两手抓”，即坚持市场化改革方向、完善市场机制，加强依法监管、完善外部约束机制。与此同时，维护市场稳定运行也是全年工作的主旋律。

　　我国证券市场“新兴加转轨”的特征没有改变，市场功能仍待进一步释放，但与此同时，中国经济模式、体制模式乃至文化传统所形成的制约将长期存在，因此，证券市场改革必须坚持自己的特色，坚定走自己的道路。

　　我们相信，偏于冷静的2008年，留给我们更多的是难得的财富。下一步改革，我们仍然要坚持一点：中国的资本市场首先要为中国人民服务。

　　1、强制分红：

　　让股东获得稳定回报

　　10月9日，中国证监会发布实施《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，进一步提高上市公司申请再融资时上市公司现金分红的标准，再融资公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

　　此项新规意味着上市公司只有满足了强制现金分红的条件，才可以获得再融资资格。有了这一硬框框，上市公司为实现再融资，必须先拿出真金白银来，投资者则可以获取实实在在回报。

　　由于提高了分红标准，投资者获得的红利收入不再是“鸡肋”。对于二级市场而言，追逐价差的投机行为则可以相应减少，市场稳定性会大大提高。那些业绩优良、分红丰厚、低市盈率、高股息率的上市公司将受到市场的追捧。拒不分红的“铁公鸡”、无红可分的“秃公鸡”将遭到市场的抛弃。

　　佛山照明因为连续多年进行现金分红而得到了“现金奶牛”、“股市印钞机”的美誉；中国石油业绩优良，自H股上市以来大比例分红，一度被誉为“亚洲最赚钱的公司”。这些说明投资真者对真诚回报股东的公司是欢迎和尊敬的。

　　崇尚大比例分红的背后呈现的是对股东负责的精神，虽然不分红或少分红的公司不一定是差公司，但是，不对股东负责的公司显然一定不是好公司。

　　2、融资融券：

　　改变单边市增加稳定因素

　　10月5日，中国证监会表示将正式启动证券公司融资融券业务试点工作。业内瞩目的融资融券终于有了实质性进展。

　　10月25日和11月8日，11家证券公司进行了两次融资融券业务全网测试，根据各券参与券商的回馈，测试顺利完成达到了预期效果。

　　12月1日，根据之前发布的《证券公司业务范围审批暂行规定》，证券公司在这一天可以申请开展融资融券业务。但由于试点证券公司的资质条件和标准尚未最终明确,还要待证监会发布相关通知，券商才可申报申请，因此，至今还没有券商上报融资融券试点申请。

　　目前，证监会一直通过窗口指导的方式要求备选试点的券商完善相关的材料和文件。与此同时，各地证监局对辖区内申请融资融券的主要券商也进行了现场检查，市场各方正在积极做推出前的各项准备。

　　融资融券推出后，可以改变我国证券市场单边市的局面，从而增加市场稳定性。

　　3、大宗交易：

　　设大小非新平台稳定二级市场

　　4月20日，针对股改后大小非减持问题，中国证监会公布施行《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，需通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　短期看，新规有利于减轻二级市场压力，缓解对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，也有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。

　　从长期看，新规有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格形成造成的扭曲。

　　并且，证监会规定非存量股份的大宗转让也可选择大宗交易系统进行，以提高市场效率。这是一项重要的市场基础性制度建设举措。

　　与此同时，在明确了大小非解禁股份应当通过交易所大宗交易系统完成以来，已有部分解除限售存量股份通过上海证券交易所大宗交易系统协商转让。大宗交易系统定价灵活，对场内交易价格影响小、效率高、交易成本低等特点开始显现。

　　4、放松回购管制：

　　为上市公司稳定股价提供支点

　　10月9日，中国证监会发布实施《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，取消了以集中竞价方式回购股份的行政许可，推行完全市场化操作方式，只需备案即可回购股份。

　　上市公司在其投资价值凸显的情况下，通过集中竞价交易方式回购股份，既有维护股东权益和投资价值增长的内在需要，也有利于增强投资者信心，稳定市场预期。

　　而且，由于A股市场缺乏内在稳定机制，投机气氛浓厚导致波动性很大，在市场看好时容易出现泡沫，而在市场向下时也容易出现非理性下跌。修改回购管理办法后，上市公司可以通过市场环境较好时的高价增发和市场低迷时期的低价回购更好地实施市值管理，降低市场波动性，有助于A股市场的长期健康发展。

　　10月31日宣布回购计划的天音控股是补充规定发布之后首家回购股份的A股上市公司，成为敢于掏出真金白银的第一家上市公司。

　　虽然由于公司股价上升超过了预定价，没有完成原来计划的1000万股的指标，但由于公司尚有二期回购计划，所以，天音公司的回购，达到了稳定股价、增强股东信心的目的。不仅如此，天音通过回购，还向市场、向所有上市公司的大股东，提供了在大小非解禁以后，如何维护公司自身利益和稳定股价的新思路。

　　5、大股东增持：

　　中央企业率先稳定股价

　　8月27日，中国证监会公布实施《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》，修改后，在符合条件的前提下将持股30%以上比例的股东自由增持的豁免申请由事前申请改为事后申请。

　　市场人士认为，完善增持制度的积极意义主要在于两个方面：一是有利于上市公司推进市场化的市值管理；二是给予控股股东增持行为更大的灵活性，将有利于控股股东在公司低迷时发出积极信号，提高上市公司的公信力。

　　增持新规发布后，中央企业率先增持自己控股的上市公司的股票，给市场良性刺激，发挥了稳定市场情绪和价格体系的作用。国务院国资委主任李融荣多次表示，继续支持中央企业增持上市公司股权。

　　最新数据显示，截至12月20日，共有129家上市公司的控股股东及其一致行动人、实际控制人公告增持、购入股份合计6.2亿元，增持金额合计约为40.37亿元。 而且，新规的实行也逆转了市场持续大半年的净卖出态势。从市场表现来看，控股股东增持的积极意义不言而喻，不仅表达出对公司的信心，更重要的是向市场传出积极信号，而且，增持的这些公司的股价表现也都比较稳定。

　　6、重大资产重组：

　　理顺利益机制遏制投机重组

　　4月18日，中国证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》。该办法通过完善交易决策和批准程序（独立董事把关、并购重组委审核等）、增加股份支付等必要的并购工具、强化中介机构作用和责任等措施，逐步培育以市场化的实质性重组为主、以产业整合为特征的战略性并购重组新格局。同时，针对现阶段并购重组往往伴生内幕交易和操纵市场行为的情况，进一步加大了对违法违规行为的规制力度。

　　《办法》实施后，所有拟进行重大资产重组的上市公司，都被要求在第一时间披露重大资产重组预案，充分披露对投资者敏感的信息，确保信息披露的公平公正。

　　对重大重组行为的规范强化了合规重组的动机驱动，并且从信息披露和惩处违法违规两个方面加以约束，有利于重大重组行为的透明运作，减少炒作，增强市场稳定性。

　　7、可交换债：

　　减少“大小非”股东抛股冲动

　　10月17日，《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》正式发布，符合条件的上市公司股东即日起可以用无限售条件的股票质押进行融资，以缓解“大小非”股东资金困境，减少其抛售股票的动力。

　　可交换债券的推出是完善资本市场结构的一个组成部分，有利于促进股票市场和债券市场的协调发展，缓解“大小非”股东资金困境。为大小非的减持提供了新的退出渠道。一些上市公司的股东因经营上出现暂时的资金困难，不得不抛售股票以解燃眉之需，可交换债券推出后，这类股东可以通过发行可交换债券获得所需资金，而无需抛售股票。

　　据统计，截至2008年8月底，上市公司已经发行各类债券累计融资1525亿元。特别是今年以来，在股票市场调整较大、股权融资困难的情况下，上市公司发行各类债券融资达到再融资总额的50%左右，逐步改变了过去单纯依靠股权融资、资源配置不合理、股票市场压力大的状况。

　　作为公司债券的一种，可交换债券的推出有利于促进股票市场和债券市场的协调发展。可交换公司债券不仅为上市公司股东进行市值管理和债务融资提供了一种可选择的渠道，而且可交换债事先锁定了未来的换股价格，该特点决定了其持有者大多数是长期看好公司、对换股价格较为认同、具有价值判断能力的投资机构，这有利于稳定市场预期，引导投资理念的长期化和理性化。

　　8、诚信档案：

　　夯实稳定市场的精神和法治基石

　　11月14日，证券期货市场诚信建设暨诚信档案启动运行工作会议在京召开，管理层称要借此构建“一处失信，处处受限”的诚信监管体系。

　　这是证券期货市场建立以来第一个统一的诚信档案，标志着证券期货市场发挥诚信约束作用，实现有效监管有了重要的依托平台，证券期货市场诚信建设迈上了新的台阶。

　　加强诚信建设是推进资本市场改革发展的重要基础工作，有利于加大对违法失信行为的惩戒力度，保护投资者的合法权益，有利于强化市场主体的权利义务观念，规范市场行为，有利于夯实市场信用基础，为资本市场重大制度创新和改革举措提供保障，也有利于降低交易成本，提高市场效率。

　　据了解，截至目前，诚信档案共记入失信行为信息5790多条，包括行政处罚、市场禁入、纪律处分、监管措施、司法裁决、立案调查、刑事侦查等7大类别，涵盖了证监会监管执法和交易所、协会等单位自律管理的大部分工作内容，比较客观地反映了证券期货行政执法、一线监管和行业自律的总体情况。