跨国投行热议“加息+减利息税”措施调控“组合拳”符合市场预期

　　
　　上周五，宏观调控连击两拳。国务院宣布将利息税从20％下调至5％，中国人民银行也随即在当晚宣布将存、贷款利率上调27个基点。各大跨国投行纷纷发表研究报告探讨其影响，他们普遍认为，上述措施符合市场预期，不会给市场和经济增长带来太大的负面影响。

　　利率正常化在预料之中

　　摩根士丹利发表报告表示，加息的举动在市场预料之中，但监管机构双管齐下，却出乎意料之外。这反映了监管机构保护存户利益不受物价上涨影响，以及抑止资金从银行储蓄流向股市的用意。

　　至于加息的结构，德意志银行表示，央行将活期存款利率上调了9个基本点，这是过去几年来首次。目前1年期存款基准利率为3.33％， 1-5年期的贷款利率均上调了27个基点，而6个月和5年以上的贷款利率则上调了18个基点。这是5月18日以来第二次进行差异化加息。

　　对相关行业影响不同

　　德意志银行经济学家马骏认为，周五推出的两项政策对实体经济的影响非常有限，今年接下来几个月的贷款按年增长的速度仍将保持在16％左右。

　　至于行业，德意志银行认为，加息和利息税的下调，以及未来央行对财政部的特别国债的发行，对于保险公司而言是利好，对银行股的影响则是中型偏坏，而对地产公司则是不利。

　　摩根士丹利则认为，尽管经济增长速度较快，但没有出现行业瓶颈，因此今年不会出现政策变化引发的经济增长放缓，这对股市和楼市都是利好。

　　今年最多再加一次息

　　马骏认为，由于CPI可能会一直保持在3.5％的水平，因此，1年期的实际存款利率在未来的几个月可能将继续维持为负值，因此央行几年内可能还会加一次息，而且会在2－3个月之内发生。下次加息将令1年期存款利率提高到3.60％，1年期贷款利率则将微升至7％。

　　摩根士丹利维持对2007及2008年宏观经济的预期，并预期央行会在今年第四季再加一次息。

　　摩根大通则认为，今年内央行不会再加息。龚方雄表示，尽管人们对中国整体经济过热越来越担心，但事实上，扣除食品后的通胀并不算太高，而固定资产投资的增加也有公司盈利健康增长的支持，这舒缓了监管机构对经济过热的担心。事实上，由于强劲的出口和贸易顺差的增加，是推动上半年经济增长显著走强的重要因素，因此，大幅加息并非令整体经济增长放缓最适合的政策。而国内利率的上调可能会抑制国内需求，从而进一步扩大贸易顺差。（郭蕾/证券时报）