加息的“靴子”没有落下，却又掉下来一把“华尔街巨斧”。

　　4月16日17时，央行发布公告称，“为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”。

　　按截至2008年3月末，金融机构人民币各项存款余额41.57万亿元粗略计算，存款准备金率上调0.5个百分点将锁定约2000亿元的资金，这同时意味着，自4月25日起，人民币存款准备金率将高达16%。

　　准备金率未见顶

　　“央行的动作很快，大家事先都没有预计到。”4月16日傍晚，一家大行资金业务主管告诉本报记者。

　　“准备金率的政策一出，央行短期内应该不会再使用加息工具。”前述大行资金业务主管称，这也扫除了市场上的不确定因素。

　　多位大行人士预计，央行下一步应该还会继续使用准备金率的工具。“我们预计存款准备金率可能会达到18%。”一家地方银行人士称。

　　一家大行负责资产负债管理的人士称，今年央行的主要政策工具是公开市场操作和存款准备金率，而考虑到人民币升值因素，加息可能只会偶尔配合使用。对央行而言，动用准备金率具有成本优势。央行支付存款准备金率的利率为1.89%，而如果发行1年期央票，目前的利率约为4.06%。

　　外汇占款增加成诱因

　　“央行每周都会发数额非常可观的央票，大家都不以为然，但是一旦提高准备金率，则大家都会比较关心，实际上，这都是央行冻结银行体系资产的一种选择，在信贷的额度控制这一前提下，这两种选择方式并没有本质的区别。”联合证券研究所副所长王晓东认为投资者不必对是否提高存款准备金过于敏感。

　　王晓东认为外汇占款不断流入是迫使央行不断提高存款准备金的根本原因。

　　4月11日，央行公布了2008年第一季度的货币信贷数据，数据显示，3月末金融机构外汇贷款余额为2688亿美元，同比增长56.92%，一季度外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元。其中,3月份外汇各项贷款增加104亿美元，同比多增76亿美元。

　　“货币供应量的本质含义是银行体系的负债，它只有两个源头，一个是外汇占款，另一个是广义上的信贷投放，因此，只要银行体系的资金在完成了信贷投放之后还有剩余，那么央行就会通过种种方式将之释放到银行体系之外。”王晓东认为。

　　“只要外汇占款还在增加，就必须要通过发行央票和提高存款准备金率这样的手段不断进行回收，我认为今年准备金提高的空间是不封顶的，因为只要外汇占款不停地流入，那么准备金率就不存在顶。”王晓东认为。

　　虽然提高存款准备金上不封顶，但是王晓东并不认为这样会导致流动性的收缩。

　　“资金的价格和资金的供应量是一个银币的两个侧面，如果资金抽得过紧，那么必然导致资金价)格的提升，反之亦然。我的观点是，我们的资本管制是缺乏效率的，导致了我们利率政策没有独立的运作空间，这就决定了准备金率的提升只是相机抉择的，它的原则是不能使得流动性过度紧张避免利率出现监管部门不愿意看到的抬升。”王晓东认为。