财政部拟发行的15500亿元特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。

　　业内人士分析指出，发行特别国债购买外汇有收缩市场流动性的考虑，毕竟现在央行通过提高准备金率和发行央行票据方式对冲流动性的压力非常大。

　　15500亿元相当于中国过去五年积极财政政策发行的国债总额，与2002年以前的累积外汇储备等额。乍一看去，如此庞大的数字肯定会给金融市场带来很大的变化。不过上述分析人士却指出，特别国债对流动性的影响需视具体的发行方式而定。

　　如果是选择财政部直接向央行发行，对国内流动性不会产生影响，只是财政部和央行之间的一个互换。央行手中持有的国债可以取代央行票据，成为对冲流动性的工具，央行以后公开市场操作的空间被打开。不过也有分析指出，向央行发行会遇到法律障碍，除非全国人大在法律上重新解释。

　　采取由财政部向银行和社会公众发行的方式可能会对流动性产生影响。有债券分析师指出，从银行间市场的环境来看，这样发行会给债券市场带来较大冲击。特别国债的发行将带来7年以上中长期限品种供给的额外增加，而央行票据的减少发行将导致短期品种的过度需求，再加上当前市场加息预期浓厚，在短期内中长期债券价格可能大幅下跌。

　　不过，特别国债公开发行的影响还受到发行频率、利率定价等因素影响。可以肯定的是，这次特别国债不会是一次性发行，而会采取分批多次的发行方式，否则短期利率会急剧上升，推高国债的发行成本。由于有美国同期国债作为参考基准，特别国债的发行利率必然受到限制，这意味着其对收益率曲线的影响会打些折扣。

　　另外一个值得关注的问题是特别国债对股市会产生何种影响，之前的主流观点认为，特别国债的发行应该倾向于直接面向央行或者在银行间市场招标发行，对于股市的资金供给而言，影响只存在于心理层面，并不会带来实质性的资金分流。

　　对于上述观点，有专家提出质疑，现在特别国债发行方式并未明确，采取向普通公众发行的可能性还是存在。之前发行的多期国债被抢购的状况说明，普通民众对于国债的需求非常旺盛。一旦特别国债面向公众发行，可能会分流股市增量资金，特别是在市场震荡期间，部分风险厌恶型投资者或许会转向国债投资。（闻涛/证券时报）