将导致收益率曲线长端继续加快上扬

　　国务院昨日提请全国人大常委会审议的有关议案显示，财政部拟发行15500亿元特别国债，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。虽然发行对象和方式尚未明确，但特别国债发行已经箭在弦上。业内人士指出，特别国债发行直指流动性过剩，同时对中长期品种形成打压，昨日债券许多品种呈现有价无市状态。昨日发行的农业发展银行新发的5年期浮息债已经反映出债市空头气息浓厚现状，中标利差达55个基点，处于市场普遍预期区间的高端。

　　中长期债券受影响大

　　据有关信息显示，特别国债为10年期以上可流通记帐式国债，票面利率将根据市场情况灵活决定。虽然特别国债的具体发行对象和发行方式目前尚不得而知，但市场普遍认为，庞大发行规模势必打压本已呈上升趋势的中长期债券品种收益率。

　　昨日，农发行发行的100亿元以1年期定期存款利率为基准的5年期浮动利率金融债，中标利差为55个基点，并获1.47倍认购，较中国进出口银行8日发行的5年期浮息债2.84倍的认购倍数大幅降低。交易员告诉记者，当日人大审议特别国债发行以及取消利息税等草案的消息，继续打压紧缩预期长存的债券市场，浮息债品种也受到“连累”，认购倍数大幅度下降。

　　中信证券分析师胡航宇表示，虽然特别国债可能将采取分批发行方式，估计每周发行量同过去央票千亿左右的发行量相差不会很大，但由于特别国债将集中在中长期品种，这将大规模增加该品种供应量。此外，调减利息税政策如近期成型，则将使长期债券品种的主要需求群体之一的保险公司保单成本上涨，同样对中长期债券品种构成不利因素。他预计上述两项政策带来的不利影响，将导致收益率曲线长端继续加快上扬。

　　为稳定市场利率，央行近几周一直在控制央票投放量，作为央票可替代产品的特别国债即将推出，将有效帮助央行继续缓解压力央票发行压力，曲线短端预计将出现下降，曲线继续陡峭化。未来一段较长时期，债券市场可能将一直持续今年以来的弱势调整状态。

　　发行影响将小于市场担忧

　　但基于市场目前普遍认为，特别国债的发行方式可能更倾向于财政部或外汇投资公司向央行发行特别国债，而并非向公众或者市场成员发行，东吴基金金融分析师莫凡认为，其影响可能更多将表现为心理预期影响。同时，莫凡指出，特别国债发行的主要目的，并非大面积收缩金融体系的增量流动性，而是对于存量和部分增量流动性的优化管理，也就是说对于外汇储备的保值增值，起到优化外汇资产投资结构作用。其发行影响可能会远远小于市场之前的负面担忧，在流动性紧缩方面可能和金融系统并没有很多直接的关系。（ 高璐/证券时报）