在市场普遍预测5月物价水平涨势回落、灾后重建不会加剧经济过热的情况下，央行仍大幅上调存款准备金率1个百分点，预示着央行对未来物价走势仍充满担忧。

　　强化紧缩政策预期

　　当经济景气指数、制造业指数等衡量宏观经济运行状况的指标连续回落“绿灯”区之际，市场普遍认为宏观紧缩调控已取得一定成效。无论是年初的雪灾，还是当前的震灾，甚至每一个代表经济运行放缓的指标出现，市场都会出现宏观政策将放松的预期和声音。

　　为使调控效果达到实效，预防各种紧缩调控工具受预期改变的影响而削弱力度和执行力，强化从紧政策基调，是政府宏观调控部门的重要工作。

　　通胀形势不容乐观

　　从实时监控数据看，5月份的物价水平与上月相比有所回落，但仍维持高位运行状态。由于2007年3月、4月物价水平是下滑的，5月份是呈走平趋势，因此受“翘尾”因素的影响，5月CPI同比数据仍会达到一个较高水平。

　　全年物价“前高后低”的走势是比较确定的。但CPI同比数据的下降仅是去年基数抬高的结果，物价绝对水平全年仍会持续上涨。

　　2008年5月份后美联储反而加大了向货币体系注入流动性的力度，将向银行体系拍卖贷款额度提高到了每月1500亿美元。美联储加大向经济体系持续注入货币流动性将继续对国际大宗商品价格的上涨产生推波助澜的作用。因此，世界性通胀局面在短期内也难以缓和，中国的通胀输入仍将持续。

　　即使中国能使物价水平基本保持不变，2008年全年物价走势仍很严峻，突破全年4.8%的控制目标已是确定无疑。作为一个以物价调控为主要职责的宏观管理部门，为争取主动预先出手强力度“大手法”，也不失为正确选择。

　　货币供给增加超过信贷扩张

　　银行系统货币供应超过信贷扩张速度，说明银行系统流动性扩张的速度超越了有效信贷需求的扩张，银行系统具有超信贷的货币供应能力。

　　货币超信贷增长自2007年4月后有上升趋势。期间央行虽然多次上调准备金率，货币超信贷增长还是持续增加，反映了国外输入流动性的不断增加。货币超信贷增长现象的持续和力度加大，一方面说明我国流动性增长仍较迅速，另一方面也说明了宏观紧缩下信贷需求的下降。两方面情况都要求央行用数量手段压缩货币的过快增长。

　　从此轮流动性膨胀的输入性根源来看，在一个开放的经济体系中，准备金率调整是冲销一国货币体系所受外部冲击的最有力武器；从通胀持续一段时间并形成预期的现实来看，运用加息手段切断价格传导途径也很重要；未来宏观调控中货币将担当主角，加大货币政策工具操作力度，正是这一政策取向的反映。即使此次大幅上调了准备金率，未来加息的可能性仍不会降低。