面对上周股市惨烈的八连阴，政府会不会再次出手救市？有哪些手段可以救市？6月16日，联合证券发布研究报告做相关分析和猜想，称“监管层呵护市场的决心一直未有动摇”，而“建立平准基金”和“暂停一切IPO及再融资行为、大力发展公司债市场”两措施，被认为是监管层最可能用来救市的有效手段。 

　　监管层救市决心未有动摇

　　当市场击穿上一次的政策底3000点，市场情绪一片悲观的时候，投资者都在翘首以待利好政策。但政策方面依然风平浪静，连救市的官方表态也未出现。

　　政府还会不会救市？联合证券报告指出“监管层呵护市场的决心一直未有动摇”。“尤其是在奥运会即将临近的现在，正常的工业生产都让位于环境改善，关系到社会稳定的证券市场自然更是监管层关注的焦点”。

　　报告认为，上次下调印花税的事件已经表明，维护股市的稳定是最高层协调下的各部委的统一行动。“政府强烈的主观意愿及违反常规的执行方式，是我们讨论以下内容（救市措施）的基础。”

　　至于缘何未在跌破3000点“政策底”时救市，报告认为，政策效果的不确定性以及执行面的具体困难都是政策难以快速出台的原因。

　　平准基金或可挽救市场危机

　　平准基金类似于由监管层出面担当“做市商”。香港、日本和台湾都曾建立股票平准基金。香港在1998年8月运用股市平准基金成功阻击了国际资本的立体袭击，成为运用平准基金拯救市场危机的典范。而日本政府曾经为了对抗国际投资基金的影响，利用平准基金扭转股市的跌势，但效果并不明显。

　　据联合证券报告分析，目前国内的A股市场和港台日三个平准基金实施的环境都存在极大差异。香港和日本股市都是完全开放的国际化市场，平准基金需要和股市的主导力量，即国际游资进行博弈。而国内市场中的占主导地位的机构资金——社保、保险、基金都受监管层主导。QFII 资金量少，无法通过反向操作进行对抗性博弈。因此，在A股市场引入平准基金的实际效果会优于港台日市场。

　　报告称，鉴于目前市场指数对部分权重股的反应过于灵敏，通过影响少数权重股拉动指数的做法是较好的选择。“这一政策不需要真正动用多少资金，利用市场预期就能成功撬动市场。”

　　因为这一行为本身的有效性释放出了非常强烈的市场信号，处于游离状态的资金可能会大量提前介入并在平准基金入市前将市场往上推动。报告认为，虽然从长期来看，这一非市场化行为存在着不少缺陷甚至风险，但鉴于奥运环境的特殊性，监管层可以通过这种手段将市场下行压力往后推迟。

　　至于平准基金的资金来源，参照其他市场的做法，外汇、财政、市场资金等都可用。报告说，在国务院的决心和各部委的合作下，技术性障碍最终都能够得以解决。

　　除此之外，暂停一切IPO 及再融资行为，大力发展公司债市场，也被认为是简单有效的方法。报告认为，当前新股的密集发行给市场再添凝重气氛，中建股份400多亿的大型IPO更是成为促发市场杀跌的重要导火。从这一角度看，在奥运前暂停再融资对安抚市场情绪的作用将巨大。

　　T+0等措施可能性不大

　　联合证券报告认为，政府在下一波救市过程中，推出T+0交易制度和回购国有股的都面临一些客观问题，被实施的可能性不大。而股指期货和融资融券所能起到的救市效果也较为有限。

　　报告指出，实施T+0 的权证（无论是认购还是认沽）通常在上市之初都会因其灵活的交易吸引大量活跃资金，从而经历一轮2 到10 天不等的短暂爆炒，涨幅甚至可达到400%有余。如将该种制度引入到正股，对市场的短期刺激作用可能会很大。但这一制度无疑使得市场风险加剧，市场波动被放大，因此在我们市场急需稳定的环境下实施的可能性不是很大。

　　由于国有上市公司往往也是蓝筹大盘股，通过回购拉升这些左右指数的大盘股能到事半功倍的作用。

　　但从具体操作上来看，回购资金的来源是很大的问题。相比平准基金，国有股回购的主体较为分散，在股价还难言低于其价值的情况下，上市公司自身的回购动机不足。若要通过国有股回购达到抬升价格的目的，管理层必须介入单个权重股上司公司（央企）强制执行回购。

　　股指期货和融资融券方面，报告指出，前者对中期市场中枢的作用还不是非常明确，又因监管层在推进过程中态度反复无常，已经使得这一消息的作用力度大为减弱。“若‘股指期货’四个字仅等同与传言，估计市场会以‘一天行情’草草收场。”因为目前市场并不缺资金供应，融资融券在前期也曾多次被提及，利多因素已经被市场消化，也被联合证券认为“在奥运前放开的可能性不大”。