本报记者 朱茵 上海报道 

　　上半年的基金半年报显示，券商获得的交易佣金总量达25亿元，这在整个上半年券商的佣金收入中占比不超过5%，但这一细分市场的竞争却更加激烈。在这一高端客户的服务上，券商的研究实力越来越得以体现，越来越集中的市场份额显示出资金对于研究能力的认同，而好的研究机构也可以引导亿万资金的流向。

　　市场份额更多倚重研究

　　投资者对于券商研究的重视程度继续提高，尤其是机构投资者越来越重视研究的能力。在上半年的基金佣金分仓排名中，前几位券商大都有着研究上的雄厚实力，如申银万国、国泰君安、中信证券分别为前三甲，这几家券商的佣金增量同比分别是442%、347%、587%。

　　今年，基金持续热销，基金绝对数量大幅增加，但并不是所有券商都能获益。基金对券商交易席位的选择，更多是考虑研究的实力，曾经的销售渠道因素已经减少。虽然还有一些其他因素：例如股权关系、配售能力、券商的其他资源等造成影响，但研究服务水平高低对高端客户的重要性已是业内的共识。

　　研究对业务的促进作用在机构投资者的身上比较容易得到体现，“但我们并不是不重视其他客户群体，这是一个细分市场，在对散户投资者的咨询上，今年我们也下了不少工夫。”国泰君安零售客户部的主管表示。该公司上海水城路营业部专门成立了理财中心，对中小客户的服务也打造了一个全新的服务标准。据营业部经理藜作强介绍，他们对客户推出了专门的银证联名“钻石卡”，有专门针对客户的投资顾问，给予投资组合的建议，到目前为止组合取得的投资回报是令投资者满意的。据悉，国泰君安还将在几个中心城市推广理财中心的做法。

　　争夺定价权

　　研究能力的比拼，在今年体现得十分明显，证券研究机构开始进入对市场定价权的争夺战。申万研究所的首席机构销售经理刘秋明表示，为机构的服务能力，最终体现在定价权影响的市场资金流向上。随着未来股指期货等更多金融衍生品的推出，证券公司的研究实力还将吸引和影响更巨量的资金。

　　由于分析的专业性，以及行业的熟悉程度，机构投资者也越来越关注来自证券分析师，特别是行业内顶尖分析师对某只股票的评级和目标定价。行业内排名前三甲的分析师背后都有不少资金跟随，一些顶尖分析师的市场影响力甚至能达到“只要想推某只股票，就一定有大量资金跟进”。这种效应无疑是研究能力和资金实力之间的互相佐证。

　　有意思的是，大的研究机构也因为观点相左，偶尔会发生PK现象，例如今年在益民百货、中国联通等个股的评级和看法上，几家知名的研究机构的知名分析师就曾发生严重分歧，估值方法的不同，对公司认知和对市场趋势的判断都有可能导致评级结果的不同，但最终市场和资金会作出选择。

　　市场普遍认为，分析师的研究报告对主流资金的影响力也越来越大，股价与研究报告之间的相关性明显增加。有杂志曾对一家研究机构的行业分析师在2006年度（2005.8-2006.8）的报告中所推荐公司的股价走势情况进行了统计，发现22名分析师推荐的共68只股票在报告撰写日前后5天（共10天）的平均涨幅为5.88%，有七成股票在推荐后上涨，其中，有一半的股票涨幅达到10-20%以上。有关统计也显示，2004年9月至2006年4月27日，35家券商提供报告的上市公司中，拥有200份以上报告的公司同期平均涨幅为58%，只有不到5份报告的公司平均跌幅为18%。

　　此外，分析师也是很多IPO定价的直接参与者，证券公司的销售交易部向客户推荐的投资、定价、咨询等方案，均以行业分析师的研究报告为基础，这进一步扩大了分析师的研究成果对定价的影响力。

　　不过，“卖方研究评级并不直接决定投资者的买卖”，申万研究所首席机构销售经理刘秋明表示。一个不争的事实是，卖方研究的定价权最终是需要被掌握资金的实力机构所肯定的。(中证网)