上调存款准备金率、发行定向央票、进行窗口指导，在这一系列调控手段的共同作用下，流动性增长过快的势头终于在今年一季度得到遏制。不过，从紧货币政策效果显现之后，市场对于央行是否会进一步采取紧缩措施也出现了不一致的判断。

　　M2增速降至17％以下

　　央行周五发布的2008年一季度货币信贷数据显示，M2（广义货币供应量）出现明显回落，同比增长16.29%，而今年前两月这一数字始终保持在17％以上。此外，M1（狭义货币供应量）也出现了小幅回落，同比增长达到了18.25%。一季度净投放现金58亿元，同比少投放258亿元。2007年2月末，M2增幅从上月末的15.9%一下子窜至17.8%，此后几个月，M2一直保持在17％以上的增长（除2007年5月以外）。流动性问题在2007年下半年变得尤为突出：2007年7月末达到年内最高点18.48%之后便一直持续18％以上的高位运行。

　　“从紧货币政策成效显现”

　　为了抑制M2过快的增速，央行动用了上调存款准备金率、加息、发行央票等手段。据统计，2007年央行总共上调存款准备金率达10次之多，在流动性问题日趋严重的下半年，央行在上调存款准备率的同时还对商业银行放贷进行严格控制，甚至实行“窗口指导”。2007年12月底，央行一改往日每次提高0.5个百分点的方式，将存款准备金率一次性提高1个百分点，即由13.5%调至14.5%，创下中国自1984年设立存款准备金制度以来的历史新高，而在当月新股发行出现空档、同业存款下降等多种因素的影响下，M2出现明显回落降至16.7%。不过2008年1月，M2再次达到了18.94％的高点。为此，央行于今年1月和3月再次上调了存款准备金率。

　　在一系列调控政策的共同作用下，2008年以来，M2增长逐渐趋缓，2月末降至17.48%，3月末又降至16.29％。央行也首次在货币信贷数据中表述称“从紧货币政策成效显现”。

　　控制到位？紧缩还应持续？

　　M2增速放缓是否说明紧缩货币政策的调控已经到位？对此，社科院金融研究所结构金融研究室主任殷剑峰表示：M2增速趋缓一方面是由于经济增长趋缓，另一方面则是由于股市暴跌，使得居民储蓄存款回流，导致M1放缓。他认为，目前紧缩货币政策已经给实体经济带来了一些影响，比如眼下很多地方中小企业银根趋紧，一些企业甚至面临资金链断裂的风险；而不断扩大的中美息差已经给中国的出口企业带来了显著影响。“宏观调控政策应该是前瞻性的，而不应该是后顾型的。”殷剑峰表示。

　　天相投资金融分析师石磊认为，目前货币信贷增长已基本控制到位。他认为，在接下来的几个月份，央行应该会保持观望态度，对加息、提高存款准备金率等方式会慎用，如果CPI继续长期保持高位，央行或将进一步采取紧缩措施，而“如果经济出现下行风险，货币政策可能会松一些，央行或将降息。”对于今年M2的控制目标，石磊认为维持在16％至17％之间都是合理的。

　　但中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于3、4月份CPI都将达到8%以上，且4月份再次出现约10530亿元央票与国债正回购到期的小高潮，因此货币紧缩还将持续。包括信贷的行政控制，以及加大数量型工具的使用力度，包括央票发行和法定存款准备金率的调整。哈继铭仍然认为年内有至多一次的加息，人民币全年升值10%。

    16.29%

　　一季度货币信贷数据显示，M2（广义货币供应量）明显回落，同比增长16.29%。而今年前两月这一数字始终保持在17％以上。央行首次在货币信贷数据中表述称“从紧货币政策成效显现”。