伴随着全流通时代的到来，A股市场也愈发地被笼罩在“大小非解禁套现”的巨大压力之下。

　　上周日，证监会终于对这巨大的不可控力量进行了规范。诸如“一个月内大小非预计出售超过1％的限售股须上大宗交易系统”、“年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份”等共8项意见。意见究竟会在哪些方面真正约束有意套现的大小非们呢？

　　大宗交易系统能否分散抛压

　　解禁新规第三条规定：持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。分析人士认为，此举为大小非解禁设立了一个缓冲区域，可降低短期集中解禁带来的冲击。

　　在今年发布减持公告的138家企业中，仅有38家在减持公告公布一周内股价上扬，而减持公告发布一周内下跌的股票占到总数的72.46％。其中闽福发A（000547）的跌幅最深，该公司发布减持公告一周内，二级市场股价缩水25.75％，可见股东实施减持对二级市场股价的冲击。

　　然而，证监会的一纸意见就可以将这样的冲击完全化解么？

　　国金证券分析认为，按照意见的要求，对于二级市场而言，非流通股股东的限售解禁股可以在二级市场直接流通的每月只有不超过总股本的1％。再加上年报、中报所在月不能进行减持。这将直接减少每月实际可流通的解禁股数量。

　　而中投证券策略研究员曹雪锋则认为，虽然大小非减持超过1％的限售股必须通过大宗交易系统，但受让方的二度减持动作却并没有受到进一步的约束，解禁股曲线上市的途径仍然是开放的。另外，解禁股在大宗交易系统上的成交价，一旦与A股市场存在价差，套现压力则将不会被缓解，对于市场来说抛压依然存在。

　　年报期禁减持体现信披制度完善

　　虽然意见第5条“上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份”的市场关注度远逊于第3条“出售限售股须上大宗交易系统”。而记者统计观察了138家今年公告减持的公司发现，其中40家企业的减持公告与年报披露日期不过一个月。

　　如绿景地产（000502）第二大股东在3月7日前，累计出售公司无限售条件流通股8,240,980股,占公司总股本的4.46%；3月7日当天，该股大涨8.83％，收于13.93元，随后一路下跌至昨天收盘的6.58元。而在同月的26日，该公司年报显示，2007年完成净利润442万元，比上年同期下降54.33％，每股收益0.0239元。

　　与绿景地产的情况如出一辙的还有闽福发A（000547），截至2008年3月24日收盘，第二大股东福建东方恒基科贸有限公司减持了公司无限售条件流通股3720000股，占公司股份总额的1.52％。东方恒基已累计减持了公司无限售条件流通股12242318股，占公司股份总额的5％。该股在3月24日该股东减持前的3个交易日，股价大涨，三日涨幅分别为3.7％、10.04％和9.55％，虽然3月24日收阴线，但依然高开在13.4元，当日一度冲至13.7元，随后一路下滑，跌至昨天收盘的7.27元。而该公司4月11日发布的2007年年报显示，全年净利润仅同比增长39.18％。

　　股东减持后股价大跌或年报业绩不佳的还有吉林制药（000545）、金健米业（600127）、上海贝岭（600171）等多家企业。

　　分析人士认为，虽然该条意见对于解除或分散抛压并无直接影响，但可以将其理解成为信披制度的进一步完善，可以有效控制上市公司股东因为有可能提前了解年报内容，而早于其他股东进行二级市场的股票交易。

　　五月有166亿解禁股出笼

　　新规过后，即将来临的5月份将有91家公司的166.57亿股的解禁股出笼，合计市值达到1841.13亿元。其中增发限售股3家，首发上市限售股15家，股改限售股72家。交通银行（601328）将于5月15日上市的132.43亿股首发解禁股是5月份的解禁重头，以昨天该股9.36元的收盘价计算，出笼总市值达到1239.56亿元。新规出台后，是否真能缓解这部分抛压，仍将拭目以待。