煤价不断上涨令发电企业被迫出招自救。粤电力董事长潘力在昨天的股东大会上表示，公司将借助关联的电煤采购公司降低电煤采购的成本，并通过融资收购煤矿减少电煤中间环节的成本。不过真正解决粤电力“增收不增利”困境的，还是政策上煤电联动的解禁，但他估计年内没戏。中金公司研究报告显示，如果今年二季度，电煤价格继续上涨达到1%，而煤电联动又不能实施的话，粤电力第二季度亏损可能性极大。 

　　关联方对冲经营风险 

    根据粤电力（000539）2007年年报，公司实现营业收入103.9亿元，比上年同期增长19.01％；实现净利润65888万元，比上年同期下降11.58％。年报显示，电煤价格和运输费用的增长速度明显超过收入增长，造成公司去年“增收不增利”。 

    粤电力董事长潘力表示，公司及控股子公司已与控股股东粤电集团达成日常关联交易，委托集团及其控股燃料公司采购电煤。潘力表示，由于公司持有燃料公司股份，可以分享电煤涨价带来的收益，这种对冲可以减少公司的经营风险。另外，由集团采购电煤还具有规模效应，采购价格大约在850元/吨左右，而目前市场价普遍在900元-1000元/吨。至于运输方面，集团本身拥有3个运输公司，这也大大降低了运费，只需要70元/吨。 

    欲收购煤矿 

    国海证券能源行业高级研究员张晓霞估计，目前煤炭企业业绩普遍上涨60%，而电力企业业绩普遍减少90%。潘力表示，基于这种局面，国家鼓励电力企业收购煤矿，公司于今年3月参股投资澳大利亚煤矿，也曾赴内蒙考察煤矿。他还透露，由于国家实施从紧的货币政策，银根收紧，而收购涉及到注资问题，所以不排除通过上市公司来融资。 

    潘力告诉记者，出于节能降耗的考虑，国家正逐步加大新项目的审核力度，新项目报批难度很大。公司将努力争取让惠来电厂和茂名油页岩两个项目在年内开工。 

    但研究机构的观点并不如潘力那么乐观。高华证券认为，煤炭和运输成本的上升仍是粤电力面临的严重问题，其在煤矿和船队的投资尚未能显著提升盈利。而利润率恶化带来的现金流的减少可能导致恶性循环。 

    苦盼煤电联动解禁 

    广发证券电力分析师谢军认为，粤电力的风险来自于煤炭价格继续和不提上网电价。此外，发电行业亏损面增大也增加了公司整体上市的不确定性。 

    风险不仅在此，潘力表示，电力企业普遍遭遇现金流瓶颈，前段时间公司发行了20亿公司债，但也只是杯水车薪。“要摆脱目前的困境，对于电力企业来说，最紧要的就是煤电联动政策”，他补充，“我们还在等上面的通知，但年内估计没戏。” 

    中金公司研究报告显示，对于1%的电价上涨，粤电力业绩敏感性为8.32%，对于1%的燃料成本上涨，粤电力业绩的敏感性为-5.03%。也就是说，如果今年二季度，电煤价格继续上涨达到1%，而煤电联动又不能实施的话，粤电力第二季度亏损可能性极大。 

    光大证券分析师崔玉芹预计，由于CPI指数高位运行，而电力是国民经济的基础产品，短期内第三次煤电联动难以实施。 

    一季度主要受煤价上涨影响的电力股票 

    代码股票净利润 同比增长 每股收益 

    600027华电国际2178 万元 -92% 0.004 元 

    000539 粤电力 A 201.3 万元 -99.09% 0.0008 元 

    600886 国投电力 7332 万元 -51.62% 0.07 元