昨日的股市再度验证了一句行话——“盘久必跌”。上证指数在“4·24”缺口之上来回拉锯一个月之后，以千余个股跌停的姿态刺破3100点。市场在印花税下调后开始的中级反弹幻想也由此终结。

　　分析人士认为，昨日的下跌具有非理性成分，提高存款准备金率只是导火索，高油价带来的成本压力和需求问题才是导致市场下跌的根本原因。

　　AH股难兄难弟低位暴跌

　　以昨日收盘价计算，基于2008年20%的业绩增速，目前A股的整体市盈率仅为17倍左右，AH股溢价为30%左右，均为历史最低水平，也就是说，A股目前的股价达到了一个历史低位。而从港股来看，恒指2008年的市盈率水平仅为15倍左右，国企指数则为14倍，都处于中等偏低水平。

　　但令人意外的是，在这个低位，昨日A股和H股都出现了一场近期罕见的暴跌。A股大跌7.73%，封杀“4·24技术缺口”，盘中更在连失三大百点关后直逼3000点大关，最终收市暴跌257.34点，以百分比计算，创出本轮自去年10月份以来调整行情的最大单日跌幅，也是自1996年12月14日实施涨跌停制度以来的历史第八大单日跌幅，上证综指和深证成指均创出本轮调整行情的收市新低。盘面上，千余个股跌停，上涨股票仅为25只。

　　港股亦再现千点跌幅，恒指收盘下跌1026点，国企指数跌723点，蓝筹股和H股成分股几乎全线下跌。电信重组股和地产股领跌市场。

　　中国股市下跌的背后是国际股市的风雨飘摇。美国股市上周五大跌394点，虽然本周一小有上涨，但对全球股市的激励作用不大。事实上，美股于5月19日触及高位，标准普尔500指数当时较3月中旬低点反弹了12%，但自此之后该指数就开始举步维艰。

　　高油价成暴跌祸首

　　上周五，原油收盘价升至137.55美元/桶，上涨7.46%。本周一，该价格小幅回落，仍报134.35美元/桶。高油价对企业利润伤害很大。事实上，美股的下跌反映了高油价环境下投资者对市场整体业绩走弱的担忧。

　　专家认为，虽然目前A股估值并不算高，但高油价灼伤A股业绩的可能性正在加大。对A股而言，石油化工行业利润下滑明显，这将影响今年中报业绩。中信证券测算，A股市场利润最大的50家公司中，今年中报业绩净利润同比增长的可能仅有10%左右，其中石油化工利润降低700亿左右，同比增长-62.3%。

　　石油除了从成本方面加大企业的盈利压力外，还会从通胀角度对企业盈利产生负面影响。高油价之下，短期内全球通货膨胀上行压力继续增大。新兴市场方面，印尼、菲律宾和巴西于上周分别上调央行指标利率25-50个基点以抑制通胀。另外，继印尼、斯里兰卡、中国台湾和菲律宾后，印度和马来西亚亦于上周宣布提高国内汽油零售价，以减轻政府的财政负担。我国上周提高准备金率更加大了货币的紧缩预期。随着需求减少，企业的销售将面临较大压力；而随着货币的紧缩，企业的外延式投资增长也会受到制约。

　　招商证券策略研究员杜长江表示，高油价带来的成本压力和需求问题是导致市场下跌的根本原因。在这种情况下，无论估值水平多低，都是一个虚数，股市缺乏有效的支撑因素。

　　中级反弹梦破碎

　　央行突然宣布上调存款准备金率1个百分点，其时机的选择及上调的幅度均远出乎市场意料之外，令投资者此前放松银根的预期彻底落空，中级反弹梦瞬间破灭。

　　与以往央行多在上月CPI数据公布之后方出手调整准备金不同，此次调整先于CPI公布，属于“提前行动”；另外，此次调整幅度较大，有别于以往0.25和0.5的调整幅度。此举可谓意义深远。

　　分析人士认为，突然上调准备金无非两大目的，一是应对通胀，二是应对热钱。今年以来，热钱进入中国的速度加快，不断出现热钱抄底A股的事件。越南金融危机爆发后，国际流动资金纷纷撤离，国际资本进入中国的可能性更大，热钱流入速度可能加快。为了防止我国金融动荡，后续货币紧缩政策可能陆续出台，市场流动性将进一步减少。同时，准备金率提高后，进入二级市场的资金减少，并进一步增加了场外资金的观望气氛。

　　此外，上调存款准备金一方面将减小上市银行的存贷利差，降低银行业盈利水平。另一方面，将增加上市公司的融资难度，提高融资成本，对房地产等资产负债率高的上市公司影响尤为明显。在市场估值体系已经有所紊乱的情况下，此举进一步增加了市场估值的难度。

　　昨日，A股和H股出现了近期罕见的暴跌，高油价带来的成本压力和需求问题是导致市场下跌的根本原因。