香港证监会日前表示，Accumulator (累计股票期权)在内的结构性产品的规管再次作出澄清，并表示，目前并没有证据显示，终止Accumulator合约的活动已对市场的稳定性构成重大的影响。

　　Accumulator规模很难估算

　　香港证监会表示，由于Accumulator属场外交易的投资产品合约，因此目前并没有已发售的Accumulator合约价值的确定金额数目。

　　然而，根据金融监管机构所收集到的数据，香港证监会昨天表示，估计已发售的Accumulator合约名义价值约达230亿美元，当中若干合约的杠杆作用并没有计算在内。目前并无证据显示，终止Accumulator合约的活动已对市场的稳定性构成重大的影响。

　　据业内人士介绍，Accumulator是一种结构性产品，客户与银行先签订合同，在股价低于协议设定的水平时买入，而且很多时候是双倍买入。如果挂钩的股票不断跌破协议设定价格，客户就不得不不断向银行追加资金购买该股票。而且客户通常会借“孖展”来买股票，在客户资金紧张，无法借到更多的“孖展”的时候，就只能把手里的股票卖了，把钱还给银行，这个情形与做股指期货的人被迫斩仓类似。

　　这很可能引发这样的恶性循环：挂钩股票股价跌破协议价格――客户需要更多资金买入Accumulator挂钩的股票———卖掉手中的股票———进一步推低股价。因此，Accumulator如今被戏称为“I kill you later”(我迟些杀死你)。

　　日前，有报道指出，港股最近大幅下挫主要是因为Accumulator投资者平仓所至，而未平仓的Accumulator票据还有6000亿港元。

　　法兴证券衍生工具部亚洲区高级副总裁李锦告诉记者， Accumulator票据都是私人机构或个人在场外向提供Accumulator票据的投资银行购买的，根本无法拿到准确的统计数据。

　　而且，李锦指出，Accumulator的品种很多，挂钩的股票不同、到期日各不相同，而每只个股的价格都是在不断变化的，当相关股票跌至不合理水平，随时会吸引资金趁低吸纳，进而将股价推高，因此很难估算Accumulator究竟会引发多大规模的平仓盘。

　　仅部分衍生产品被审核

　　香港证监会指出，根据《证券及期货条例》，向零售客户提供的结构性产品发售文件及推广材料，必须获得香港证监会的核准。至于那些通过私人银行及持牌法团向专业投资者，包括拥有投资组合达800万港元或以上者售卖的Accumulator产品，有关的发售文件及推广材料无须获香港证监会核准。

　　不过，若香港证监会接获任何有关不当销售投资产品的指控，香港证监会将会适当地评核有关投诉。

　　香港证监会表示，到目前为止，香港证监会只接获数宗关于Accumulator的投诉。 若发现香港证监会持牌人的销售过程违反有关的监管规定，香港证监会将会采取适当的行动，并在适当情况下与香港金融管理局共同处理有关事宜。 

　　假如并无存在上述违规情况，而Accumulator合约是按照适当方法订立的，任何其后产生的纠纷属客户与中介人之间的合约事宜。监管机构并不适宜作出干预。

　　有市场人士表示，并非所有拥有投资组合达800万港元或以上的人士都是专业投资者，证监会对向这些人士销售的Accumulator产品不作审核，无异于将这部分投资者置于监管机构的保护范围之外，对这些投资者并不公平。