——近5日权证市场分析

　　中信证券衍生产品业务 王卓　　

　　近期股票市场持续下跌，至本周四沪深300指数已经7连阴。权证市场受末日权证影响，也出现大幅下挫。总市值从上周四的185.56亿减少至本周四的154.68亿；总成交额也从121.95亿大跌至74.97亿，萎缩接近四成，市场活跃度明显降低。

　　认购权证平均跌幅达到18％，跌幅最小的长电CWB1也下跌了14.8％。而同期正股下跌幅度仅为5.87％，认购权证对正股下跌的杠杆效应尽显。由于前期涨幅较大，认沽权证并未顺势反弹，而是走出震荡下行走势，近5日2涨15跌，平均跌幅为14.58％，成交量则大跌三成，表明人气已经不再如前。

　　市场跌幅最大的是即将到期的宝钢JTB1和万科HRP1，分别下跌33.6％和37.1%。涨幅最大的为沪场JTP1和华菱JTP1，这两只也是溢价率最低的认沽权证。近期交易最为频繁的是宝钢JTB1和机场JTP1，两只权证几乎每天换手率都超过100%。机场JTP1也是近期跌幅最小的权证。万华HXB1换手率极低，平均日换手率为5％。

　　本周权证溢价率继续下降，认沽溢价率比认购下降更多。认购权证溢价率从24.18％降到21.57%；认沽权证溢价率则从22.33%降至17.27％。目前已经有7只权证溢价率低于10%。其中华菱JTP1溢价率为负，表明其价格已经在理论价值之下，明显低估。持有G华菱的投资者可以通过购入华菱认沽而对冲市场下跌风险,看空华菱的投资者也可以利用华菱认沽作为卖空的途径。

　　宝钢认购和万科认沽所剩交易日已不足20天。目前宝钢认购处于轻度价外，万科认沽处于深度价外，二者内在价值均为0。到期时，权证的价格将等于其内在价值。目前宝钢认购和万科认沽权证的市场价格仍然远高于理论价值，未来一段时间这两只末日权证对整个权证市场的压力仍然较大。

　　价格走势图

　　溢价率较低的权证

权证名称 历史波动率 理论价值 隐含波动率 溢价率 

华菱ＪＴＰ１ ５８％ １．７９２ ２６％ －０．５５％ 

万华ＨＸＢ１ ５０％ ９．３７５ ６５％ ２．６０％ 

沪场ＪＴＰ１ ３２％ １．４５５ ２５％ ５．３５％ 

武钢ＪＴＰ１ ３１％ ０．３８３ ５７％ ６．９９％ 

五粮ＹＧＣ１ ５３％ ７．００９ ６１％ ７．７０％ 

机场ＪＴＰ１ ２５％ ０．７２３ ５２％ ８．９１％ 

深能ＪＴＰ１ ３５％ ０．４３４ ５３％ ９．８４％ 

包钢ＪＴＰ１ ４９％ ０．４５３ ５６％ １３．２１％ 

宝钢ＪＴＢ１ ２４％ ０．０５９ １１８％ １４．４９％ 

邯钢ＪＴＢ１ ４８％ ０．９０６ ８１％ １５．８６％ 

海尔ＪＴＰ１ ２１％ ０．３１８ ５０％ １５．９５％ 

钢钒ＰＧＰ１ ４９％ ０．７５４ ５７％ １８．６３％ 

鞍钢ＪＴＣ１ ４６％ １．６７０ １７９％ ２０．３８％ 

雅戈ＱＣＢ１ ７９％ ２．２３４ １１７％ ２０．８３％ 

原水ＣＴＰ１ ３８％ ０．４３３ ７３％ ２１．７９％  （中证网）