中信证券研究部 张兵 何彬　　

　　新海宜（002089）是由张亦斌、马玲芝夫妇控股的民营通讯设备制造公司，是通讯配线架设备的地区性龙头。

　　公司拥有较长的从事配线架生产制造的历史及丰富的经验，并通过了一系列技术认证。电信运营商采购产品现已基本完全集中化，产品能够进入选型的企业多限于一些有一定销售规模、质量稳定、品牌知名度高的企业。公司产品的特征还在于用户需求差异化大、特规定制多、客户化工作比重大，公司在这方面同样积累了较深厚的经验和设计开发能力。

　　公司未来业绩的主要增长机会在于3G投资对于配线架以及检测设备的建设需求，以及光网络在未来加速发展的市场机遇。我们认为，在2007年发放3G牌照，以及FTTH等业务于2008年顺利开展的前提下，公司未来五年的年复合增长率将达到15％-20％。

　　股价区间为7.40-9.45元之间。根据我们的盈利预测，公司2006-2008年的EPS分别为0.365、0.411、0.464元，2006年发行前的每股净资产为2.77元。由于原材料的价格风险以及市场的相对单一，使得公司享有的PE估值水平应低于中兴通讯等具有更高技术壁垒和更强行业周期免疫力的公司。

　　我们认为，按照2006年的业绩给予公司20-25倍的PE是合理的，但由于公司发行接近年末，2006年的全面摊薄EPS可能不能够反映出公司真实的ROE水平，因而我们采取使用2007年EPS预测以及相应的18-23倍的市盈率估值，其对应的股价区间为7.40-9.45元之间。

　　均值区间：12.79-14.65元

　　极限区间：7.4-18.2元  （中证网）