□长城证券 刘昆 　　

　　上半年冠城大通每股收益0.27元(摊薄后)，基本符合预期。公司1-6月共实现营业收入23.2亿元，营业利润1.57亿元，分别比去年同期增长53%和65%；实现净利润1.03亿元，同比增长70％。

　　公司房地产业务利润同比大增161%。公司上半年共结算房产销售面积9.45万平米，实现营业收入6.16亿元、净利润1.28亿元，同比分别增长81%和161%；房地产业务占公司主营利润的比例升至74%。报告期内公司通过子公司控股的多个房地产项目结算了销售收入，具体包括北京太阳星城E区水星园、太阳星城F区、福州“冠城鼓楼庭院”项目、桂林“清秀花园”项目、湖南衡阳“冠城江景”项目。

　　为进一步夯实房地产业务的战略地位，今年上半年公司在加快已有项目开发进度的同时，还通过向实际控股的香港冠城集团全资孙公司Starlex发行股份，获得了太阳星城E区水星城项目和广渠外项目的控制权；出资1.78亿元收购了北京中关村地区的大型房地产企业海科建公司。这些举措极大的扩展了公司的项目储备，并有效地解决了集团内部同业竞争问题。 

　　漆包线业务盈利甚微。公司漆包线业务上半年产销平衡，同比增长约28％，实现主营业务收入16.37亿元，利润总额3200万，同比分别增长47％和31％。但受原材料铜价的持续上升，以及国内漆包线行业生产能力急剧增长导致竞争加剧的影响，公司漆包线业务毛利率维持在5％左右的低水平。

　　拟借公开增发实现战略转型。鉴于太阳星城B区火星园、广渠外、南京万盛等项目均处于开工阶段，对资金需要较大，公司拟下半年增发1.2亿股，用于上述项目的开发。本次公开发行股票将有利于增强公司的资本实力，进一步做强做大房地产主业，逐步退出漆包线业务，最终成为专营大规模综合性中高档社区开发的房地产蓝筹公司。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司07、08年摊薄后每股收益分别为0.48元和0.79元（假设公司在年内实现公开增发1.2亿股），对应的动态PE为55倍和33倍，估值基本合理。但是考虑到公司未来的高成长性，仍维持“推荐”的投资评级。（中证网）