构建金融控股雏形 境内外行业并购

　　□渤海投资研究所 秦洪 　　

　　虽然昨日银行股整体处于弱势格局，但从盘中的井喷以及前期银行股牵引大盘迭创新高的走势来看，银行股依然是A股市场当仁不让的主流权重股。那么，银行股在昨日的休整究竟是“中途休息”还是震荡筑中期顶呢？从银行股的做多动能角度来看，传统两大做多动力——超预期增长与人民币升值没有发生改变：同时，银行股还获得了新的价值支点——构建金融控股雏形+行业并购。

　　超预期增长+人民币升值

　　对于银行股来说，在近期的崛起主要依赖于两大做多动力。

　　首先是业绩的超预期增长。回顾今年以来的行情，不难看出，银行股的业绩一直超预期增长，先是工商银行在今年半年报中爆出业绩超预期增长的猛料，随后在三季度季报披露过程中，建设银行、交通银行的业绩也超出预期，如此推动着各路资金云集银行股，银行股成为基金等机构资金超配的对象，且形成你追我赶的格局。

　　其次是人民币升值。由于银行是典型的人民币资产，因而成为人民币升值的最大受益者，这可能也是境外金融产业资本对A股市场银行股权青睐有加的原因之一。日前爆出汇丰银行再度以接近市价的价格增持交通银行的信息，不难看出，人民币升值是银行股最强的做多动能。而昨日人民币汇率大涨140个基点，报收于7.4552。而如果将人民币汇率走势也描绘成K线图的话，可以看到，人民币汇率自突破7.50元的整理平台后，进入到单边加速主升浪的态势。这将为银行股的走势注入更为强劲的动能。

　　金融控股+行业并购

　　不过，细心的分析人士发现，除了上述两大传统做多动能以外，银行股如今又获得了新的做多支点，那就是构建金融控股雏形与行业并购。

　　其中，构建控股雏形主要指的是银行股向相关金融行业渗透，例如民生银行目前是海通证券的大股东之一，日前又借助于陕国投的增发进入到陕国投的股东组成中；交通银行日前参与湖北省国际信托投资公司的重组并成为后者的第一大控股股东；日前也有信息显示出北京银行也有向相关金融行业渗透的可能性。对于金融控股雏形，业内人士持相对积极的看法，一方面可以改善目前银行业过分依赖存贷差的经营结构格局，有利于提升银行股的估值溢价水平；另一方面，通过对相关行业的渗透，可获得新的客户业务资源和新的利润增长点。

　　行业并购则有两种方向。一是在境内积极参与银行业的并购行为，例如交通银行拟战略入股常熟农村商业银行，并将持有10%的股权而成为该行的第一大股东；二是在境外积极收购银行股权，以便达到全球布局的目的，如工商银行拟收购澳门诚兴银行。民生银行则拟收购联合银行控股公司，从而有望借助于联合银行平台介入到美国开展银行业务，若此举成功，民生银行的业务触角将走出国门，这将有利于提振各路资金对当前银行股投资价值的溢价预期。

　　重点关注两类银行股

　　由此可见，目前银行股的投资价值的确需要一个动态的眼光看待，一方面要看到当前A股银行现有主营业务的发展空间。目前银行大力发展银行卡业务，从而给银行业带来了成本相对固定的放贷成本，因为银行卡的资金是活期存款，而历次加息过程中，活期存款利率几乎是不变，但贷款利率却屡次提升，所以，银行股的存货差业务仍将成为银行股业绩的强劲增长引擎。

　　另一方面则要看到银行股在未来业务拓展过程中所带来的规模与盈利能力提升的预期。规模效应不仅仅体现在金融控股雏形的构建，而且也体现在行业之间尤其是全球行业并购中，从而使银行股有望保持着超预期增长的趋势。

　　在实际操作中，笔者建议投资者仍可对银行股予以积极关注。一是关注业绩超预期增长能力强劲的银行股，主要包括工商银行、建设银行、交通银行，而华夏银行也可跟踪，因为其主营业务收入/总股本的数据在目前银行股中首屈一指，这意味着该行的利润弹性较高。二是关注在构建金融控股平台或行业并购中有强劲增长动能的银行股，北京银行、民生银行可重点跟踪。其中，民生银行在陕国投、海通证券等金融业务的构建过程中跑在了同业前头，所以，整合过后的利润释放动能相对乐观，建议投资者可低吸持有。（中国证券报·中证网）