三大国有行实现“会师”
本报记者 俞靓 上海报道
中国建设银行今日在上海证券交易所挂牌。这意味着工行、中行和建行这三家国有控股大型商业银行在A股“会师”。
从今年8月23日建行股东大会批准发A股，到今日的挂牌上市，建行以闪电般的速度实现“海归”。渤海证券分析师田辉说：“建行回归后，可以说中国银行业中最有代表性、最优质的资产都上市了，A股的银行股基本上可以代表国内整个银行业估值水平。”
业界对建行今后盈利能力预期良好。对此，建行董事长郭树清日前接受本报记者专访时表示，建行今后将有更多利润来源于综合化经营收益。目前，建行正在研究建立金融控股集团的可行模式，在现有业务领域的基础上，组建金融租赁、保险公司、年金管理公司、信托公司及资产管理公司等。
多家券商对建行上市后的市场价作了预测。其中，国泰君安预测建行的估值区间为每股8元-9.6元；平安证券预计为每股7.2元-8.75元；申银万国预计为每股7.9元-9.6元；天相投资预计建行上市首日价格将超过9元。（中国证券报·中证网）
本报记者 王子芳
总资产规模位居国内商业银行第二把交椅的建设银行，也是国内最大的个人贷款银行、第二大基本建设贷款银行。而出色的资产质量和盈利能力更是其备受分析师青睐的关键因素。分析师认为，这使得建行的估值水平较其他国有银行可享有一定的溢价。
截至2007年中期，建设银行总资产达到了61178亿元，位于四大国有银行的第二位，也是国内第二大商业银行。该行存款总额和贷款总额分别占到国内银行业的13.6%和13.0%，在《银行家》杂志“世界银行1000强”中排名第14位。有分析人士认为，预计未来两年建行仍将保持与国有银行平均水平接近的规模增速，存贷款的复合增长率在15%左右，明显高于GDP的增速。
在信贷业务方面，建行在基建贷款和个人贷款等高收益贷款业务上具有先发优势，从而保持了较高的资产收益率。作为国内最早提供个人商业性住房贷款和住房公积金业务的银行，建行凭借先发优势成为国内最大住房贷款银行、最大住房公积金存款及贷款银行。2007年年中期，该行个人贷款余额达到6806亿元，超过工行和中行，是国内市场上最大的个人贷款银行；银行卡发卡量达到2.11亿张，信用卡发卡量达到883万张，已经成为仅次于招商银行的国内第二大信用卡发卡行。上半年，建行的个人银行业务为其贡献了29%的营业收入和25%的营业利润。
建行的盈利能力在上市银行中名列前茅。2007年上半年，建行实现年化全面摊薄净资产收益率（ROE）21%、总资产收益率（ROA）1.12%，在所有上市银行（包括宁波银行和南京银行）中分别排在第五和第三；拨备前利润/平均总资产为1.08％，是上市银行中最高的；平均风险加权资产收益率为2.09％，在上市银行中较高；平均风险加权资产收益率（拨备前利润）为3.81％，仅次于工行。通过充分利用存贷款期限结构的差异，建行还获得了业内领先的息差水平，07年上半年其存贷利差为4.59%，在上市银行中是最高的。
■机构定位
均值区间：7.82-9.37元
极值区间：7.20-9.60元
国泰君安：8.00—9.60元。建行主要竞争优势体现在基本建设贷款独具优势、庞大的客户及营销网络、完善的风险监控体系、领先的财务管理理念、先进的IT系统、深入全面的战略投资合作以及有效的股权激励机制。
中信建投：8.50—9.50元。受益于较高的贷款收益率和较低的资金成本，其资产收益能力在上市银行中特别是上市的大中型银行中处于领先地位。预计2007-2011年其净利润复合增长率可达31.59%。
兴业证券：7.32元-9.41元 。公司各项业务全面开花。信贷业务方面，其在基建贷款和个人贷款等高收益贷款业务上具有先发优势，保持了较高的资产收益率；中间业务方面，综合经营效果释放，近年中间业务收入增速一直位居国有银行首位。
平安证券：7.20-8.75元。受益于资本市场繁荣和渠道优势，公司中间业务取得了快速增长。2007年中期实现手续费及佣金同比增长101.8%。在行业整体转型和资本市场繁荣预期下，公司的中间业务有望在未来三年保持40%以上的增长。
长江证券：8.10－9.50元。公司的股权结构和激励措施在大型银行中领先。建设银行在五家国有商业银行中首先实施员工持股计划，这将有助于公司建立完善的激励机制和增强竞争实力。（本报记者 王子芳 整理） |
建行登陆A股 股指含“金”量更足
本报记者 刘兴龙
今日，建设银行网上发行的63亿A股将上市交易，保守估计，A股总市值将超过800亿元。建设银行的上市只是一个开始，昨日，中国神华完成了A股发行的网上路演，中国石油IPO也将于本周上会。大盘股相继回归A股已经成为了一股风潮，而经过洗礼之后的证券市场,股指权重的重新划分将不可避免。
建设银行上市，对大盘而言，最直接的影响就是金融板块对大盘权重将进一步增加。本报数据中心统计，今年以来金融类股票上市首日涨幅的最低值为38%，平均水平为80%。据此测算，估算建设银行上市首日股价将达到8.9元—11.61元，市值占A股总市值的比例介于0.32—0.42%之间。以最新收盘价计算，15家银行和保险行业上市公司的市值已经占到了A股总市值的28.25%，也就是说，这15家公司就把持了A股逾四分之一的市值，而建设银行的上市将使得这一趋势越发明显。
此外，建设银行、中国神华等股票的相继上市，将使得现有单只大盘股的市值比重出现一定的下降。数据统计显示，工商银行市值占A股总市值的比重为8.25%，而建设银行上市后，工商银行的市值比重有望下降至8.09—8.10%。
个股市值比重的分散将有利于A股市场走势的稳定，但是大盘股集中上市同样会使得大盘蓝筹股的权重更加集中。以昨日收盘价计算，市值前50名的股票占A股总市值比例为54.90%，也就是说，这几十只股票决定了整个市场的走势。此前，A股市场时常走出“二八”行情，甚至“一九”行情，市场人士将其归结为少数股票占据大部分市值造成的指数失真现象。而随着建设银行、中国神华的上市，大盘蓝筹股市值比重将更高，指数失真的现象也不可避免要出现。
如果说大盘股市值权重增大是外部表象的话，那么大盘股上市对资金供给带来的则是隐形的压力。
从一级市场来看，建设银行募集资金580.5亿元，虽然中签率高达2.468%，但是网上、网下冻结资金合计依然达到了2.26万亿，创下A股IPO冻结资金的最高纪录。二级市场，即使按照保守的涨幅计算，建设银行上市首日也将吸收超过220亿元的资金。而即将于本周发行的中国神华募集资金预计将达到700亿元左右。即使不考虑此后有望发行A股的中国石油，这两家公司募集资金约1280亿元，这一数字已经超过了今年上半年43家IPO公司1233亿元的融资总规模。
除了压力，大盘股上市也带来了积极的影响。市场人士认为，建设银行、中国神华等公司具有良好的成长性，进入证券市场之后可以为机构投资者带来更多的选择，在提升蓝筹股在市场中地位的同时，对降低市场估值水平也有一定的积极意义。目前，A股平均股价已经达到16.68元，建设银行上市后的股价预计将低于这一水平。
注:建设银行股价依据今年以来金融股上市首日最低涨幅38%模拟计算得出,即6.45*1.38=8.9(元)。
