本周一的香港股市出现暴跌，恒生指数全日暴跌1526．02点，以点数计，创下有史以来最大单日跌幅；中资股成为杀跌的重灾区，国企指数当日暴跌1248．93点，跌幅达6．39％，创下2004年以来最大单日跌幅；红筹股指数跌426．90点，跌幅6．31％。香港股市属于成熟市场，如此暴跌，在以往并不多见，犹如上演一场香港版“5·30暴跌”。

　　港股大跌的直接诱因，是“港股直通车”短期难以开通。真所谓“成也萧何，败也萧何”，正是“港股直通车”开通的市场预期，刺激港股大涨。国家外管局的政策公布于8月20日，恒生指数到10月中旬已上升近50％。这是香港股市罕见的大涨，还发生在美国次贷风波的背景下。但最新的消息表明，“港股直通车”还暂时不会推出。这对于借着“港股直通车”利好炒上去的香港股市，有着较大影响。可实际上，香港股市的震荡源于资金推动下的牛市震荡，有大涨，就难免出现大跌。“港股直通车”利好支撑难以马上兑现，恒生指数过度反应一下也是正常的。

　　其实，对于港股大涨，各方早就有担忧，风险提示并不少见。更有观点指出，不到两个月上升近万点的港股，已经被“Ａ股化”。港股大涨，大陆资金不断流入，还导致港元汇率持续偏强，香港金管局接连入市承接美元沽盘。摩根大通更是提醒，投资者可采用与1997年、1998年冲击港元的相反手法，冲击香港金融体制，即买入港股获利，并沽空美元、买港元，再买港股。

　　但在牛市频创新高，及美联储再度减息的间接“推波助澜”下，投资者大多成了“温水”中的“青蛙”。如今“港股直通车”暂难开通的消息披露，市场上又盛传ＱＤＩＩ投资港股的比例将有一定限制，香港版“5·30暴跌”也就在所难免。何为“Ａ股化”的危害？从此次港股暴跌中，投资者又接受了一次风险教育。资金推动促成的牛市大涨，终究有其软肋，暴涨暴跌是一大特点。

　　撇开资金推动因素看港股，价值与风险并不难辨别。周一大跌后，海外投行纷纷发表评论。有的认为，港股2008年市盈率达到21倍的历史高位，估值已经难有吸引，将进入调整期。有的谨慎看好，预计到明年底，日本以外的亚洲股市将上涨约30％，港股也会有较好表现。显然，港股的周一大跌，给人们提示了过度依靠资金推动的风险，但港股的长期投资价值依然存在。本周二和周三，港股反弹，恒生指数分别上涨了495．81点和270．8点，反映出香港版“5·30暴跌”毕竟不同于内地“5·30”，还不会导致市场一蹶不振。即便“港股直通车”计划也没有“废弃”，香港交易所主席夏佳理最新表示，港交所即将就“港股直通车”计划与国家外管局签订合作协议。

　　较之以往的“隔岸观火”，内地投资者对港股的关心程度明显增加。一方面，港股的涨跌“牵动”Ａ股神经，Ｈ股大涨是近期蓝筹Ａ股走牛的支撑之一。另一方面，不少内地投资者已通过ＱＤＩＩ“出海”，间接涉足港股投资。由于近期港股的震荡，9月份开始发行的基金ＱＤＩＩ，在入市时机上明显吃亏。表现最佳的南方基金ＱＤＩＩ，1个多月只是上升近3％左右，有的甚至跌破了面值。对于ＱＤＩＩ来说，在目前的位置介入港股具有一定的难度。细心的投资者发现，尽管拿到ＱＤＩＩ牌照的基金公司在增加，但基金ＱＤＩＩ已较长时间未露面，最后一个发行的上投摩根ＱＤＩＩ已经运作超过2周时间。

　　基金ＱＤＩＩ发行放缓脚步，说明基金公司看到了港股的风险。一个月前，就有境外投资顾问建议，港股涨幅较大，在ＱＤＩＩ产品设计时调低港股配置比例，调高亚太和拉美等新兴市场的比重。在经历香港版“5·30暴跌”后，即便管理层不出台政策对ＱＤＩＩ投资港股的比例设定上限，ＱＤＩＩ也不该过度“贴身”港股。大涨后的港股是一个机遇与风险并存的市场，ＱＤＩＩ肯定继续涉足，但在资产配置上，投资多个境外市场，是更稳妥的策略。 （中国经济时报/张炜）