■ 学习十七大报告系列述评：资本强国篇

　　本报记者 赵彤刚 　　

　　党的十七大报告提出，人均国内生产总值到2020年比2000年翻两番。这将给我国资本市场发展带来新的机遇和空间。

　　资本市场迎来新机遇

　　在实现人均GDP翻两番这一宏伟目标过程中，资本市场无疑将发挥重要作用。

　　我国证券市场近年来发生了翻天覆地的变化，股市总市值一举突破28万亿元，成为全球第一大新兴市场，在世界上位居第4位；目前中国经济总量也在世界上排第4位。我国证券化率已超过130%，而5年前仅为20%左右。股市的经济“晴雨表”作用正在呈现，资本市场在国民经济中的地位越来越重要。

　　股改后的股市，正在恢复其核心功能——定价功能和对资源的市场化配置功能。尤其是在以购并为标志的存量资源的再配置过程中，资本市场将扮演重要角色，从而有力地支持国民经济又好又快地发展。

　　随着国民经济持续快速发展，我国资本市场也将迎来发展的黄金时代。大量优质蓝筹公司的相继上市，以及机构投资者队伍不断发展壮大，股市质量将得到大幅提升。

　　一位业内专家这样展望2020年我国资本市场的战略地位：以沪港深为主体的中国资本市场，将成为全球重要的资产交易市场；人民币将是世界上重要的储备货币之一；中国有望跻身新兴国际金融中心。

　　优化资本市场结构

　　十七大报告指出，优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。这意味着今后我国多层次资本市场建设有望加速，资本市场的广度与深度将得到进一步拓展。

　　今年以来我国股票市场IPO明显加快。截至9月底，沪深股市上市公司达1517家；今年前三季度，A股市场融资约4779亿元，创历史新高。此外，公司债试点已经启动。今年我国企业直接融资比例将超过10%，而前几年只有百分之几。如果将海外上市企业融资计算在内，我国直接融资比例还会有所提高。

　　不过，目前国际上日、德、美等发达国家企业直接融资比重已分别达到50％、57％和70％。与之相比，我国直接融资比例还比较低，尤其是债券融资相对于股权融资严重滞后。由于间接融资比例过高，增加了银行系统风险。因此，需要加快发展多层次市场，提高直接融资比例，以平衡直接融资与间接融资之间的关系。

　　构建多层次资本市场体系，既要发展沪深股市这样的高层次市场，加快推出创业板，也要建设区域性权益类市场或产权交易市场。在推进股权融资的同时，还应大力发展各种债券市场，扩大债权融资的规模。目前进行的公司债发行试点工作，就是发展债券市场的积极举措。

 

       确保可持续发展

　　不过，对于近年来我国资产证券化、货币化程度的快速提高，一些专家提出，未来需要防止股市市值增长过快，确保市场健康、可持续性发展；避免市场出现反复，防范金融风险。

　　经济学家华生就对股市市值远超GDP表达了自己的担心，“不要把虚胖当健康。”据他研究，股市市值和GDP的关系大体上是有规律可循的。一般发展中国家市场化、金融化程度不高，股市市值通常显著低于GDP。低收入国家一般在20%至30%左右，中等收入国家一般在50%左右。市场经济发达的国家，股市市值大体与GDP持平。这其中有两个例外，一是英国股市市值是GDP的140%左右；另一个是美国股市市值差不多是GDP的150%。但这主要是因为这两个市场国际化程度高，外国上市公司比较多。

　　中国情况正好与美国相反，沪深股市并不能代表中国公司上市的总市值。因为有大量大型企业到境外上市，仅在香港上市的内地公司市值就接近10万亿元。因此，如果总计沪、深、港股市市值，那么已经是GDP的150%左右了。因此，不管与中等收入国家甚或与发达国家相比，中国的这一比例都已经相当高。为此，需要进一步加强投资者教育，以防范和化解市场风险。

　　十七大报告提出，加强和改进金融监管，防范和化解金融风险，形成功能完善、高效安全的现代金融体系。这对确保我国资本市场健康、持续发展，意义尤为重大。（中国证券报·中证网）