中证网专题 - 美股接二连三暴跌 “熊市”还有多远？

美股为何接二连三暴跌？这个“锅”特朗普可能也要背

本周美股接连遭遇“黑色星期一”和“黑色星期四”，道指均暴跌逾千点。同时，华尔街突如其来的“崩盘”让全球股市遭秧，周五（2月9日）亚洲股市全线暴跌，日股重挫逾3%，上证综指则一度暴跌近6%。

　　对于近期美股接二连三的暴跌，市场的解读是美债收益率持续飙升，且通胀预期升温可能引发美联储加快升息步伐。但也有分析指出，在美国总统特朗普的领导下，不断膨胀的联邦预算赤字将迫使美国今年举债逾1万亿美元，并且可能加剧全球股市抛售背后的恐慌。

　　本周三（2月7日）美国参议院曾宣布达成跨党派两年期预算协议，该协议将为国防和非国防支出提供近3000亿美元资金。然而，这也进一步推高赤字，使负债累累的美国不堪重负。美国国会管理、预算办公室办公室周四晚上发表声明称，预计预算协议将使赤字到2022年增加243亿美元。

　　在去年底税改法案通过后，摩根大通策略师上个月曾将2018年美国新净增国债债务的预测上调约1000亿美元，至1.42万亿美元。

　　此前美国银行高级美国经济学家Joseph Song在报告中警告称，到2019年，联邦赤字与国内生产总值之比恐将超过5%，这将是二战以来美国在充分就业的情况下的最高水平。

　　“这与经济学教科书所说的议员们应该做的事情恰恰相反，”穆迪首席经济学家Mark Zandi表示。“在充分就业的经济中，赤字支持的减税和增加支出将导致美联储进一步紧缩和更高的利率。”

　　共和党的减税和增支措施未来两年对赤字的影响可能会超过奥巴马政府经济刺激措施在2009年和2010年增加的5800亿美元赤字。

　　一些经济学家认为，虽然该税收计划将增加联邦借贷，但它不是未来10年的主要驱动力。曼哈顿研究所的高级研究员Brian Riedl说，“即使没有减税，我们今年也会面临巨大的赤字。”

　　由于通胀威胁再起并且债券收益率上涨再度引发对利率上升会拖累美国经济的担忧，投资者周四（2月8日）仍然紧张不安。道琼斯工业平均指数周四暴跌逾1，000点，标普500指数重挫3.75%，自1月26日的高位已下跌逾10%。

　　普华永道地缘投资业务负责人Alexis Crow表示，“发债增加，投资者抛售债券，担忧通胀升高，这是一个恶性组合。自金融危机以来，债务并没有消失。这是不可持续的情况。”

　　白宫副新闻秘书Raj Shah周四在新闻发布会上为特朗普政府减少赤字的承诺辩护。她称，“我知道其中一些数字与上届政府的会计做法更有关系，而不是本届政府的政策。但是，我们将致力于财政纪律，下周的预算将有更详细的体现。”

数据显示，2018年初至2月8日美股收盘，道指和标普500累计下跌3.47%和3.46%。据彭博社梳理，在这轮始于2009年3月的近9年牛市中，共出现过9次类似的暴跌，但在这9次暴跌后不久，都成功收复了失地。

　　2016年1月，标普500在三周内累计暴跌11%，在这三周内，标普500有13天的跌幅都超过1%，焦虑情绪由此开始蔓延，直至2月11日触及22个月的低点，随后的走势开始出现反转，标普500指数在3月份累计上涨11%，一举收复了之前的跌幅。

　　2015年8月24日，道指暴跌逾1000点，希腊的债务危机进一步恶化了市场情绪。标普500指数在6个交易日内累计下挫11%，但仅在接下来两个月时间里便收复失地。

　　2014年10月，埃博拉病毒蔓延、市场对量化宽松政策结束的担忧，以及中东地区的紧张局势，在当月15日盘中引发道指暴跌460点。加上一周前的下挫，当时道指累计暴跌5%。然而，其后道指很快止跌，并在接下来的两周内收复所有失地。

　　2014年1月，新兴市场股市和汇市的暴跌导致美股暴跌3.6%，创下2012年以来最大的月度跌幅。在当月的短短三天内，美股便下挫超过1%。接下来的2月，标普500累计上涨4.3%，并创下连续5个月的上涨。

　　2012年10月—11月，奥巴马和罗姆尼之间的总统大选以及美国劳工部公布的一份疲弱的申领失业金人数的报告导致标普500暴跌——在10月18日~11月15日期间，标普500累计暴跌7.1%。期间有5个交日易都下挫超过1%。而11周后，标普500便收复了全部失地。

　　2012年4月—6月，美联储会议纪要显示，除非美国经济出现停滞，其将推迟采取更多的宽松政策，这导致美股在当年4月~6月期间累计暴跌近10%。2014年4月2日~6月4日，标普500累计暴跌9.9%，其中9个交易日下挫逾1%。五个月后，标普500成功收复失地。

　　2011年7月—8月，美国政府债务曾接近违约。7月7日~8月8日，标普500期间累计下挫17%，其中5个交易日跌幅超过1%，更是有两个交易日重挫4%。但在大约7个月之后，标普500指数便收复了全部失地。

　　剩下的两次下跌均发生在2010年。2010年1月，标普500回落8%，二月份便开始止跌回升；同年4月，标普500重挫16%，直到7月份才开始逐步反弹。而美股2010年5月6日著名的“闪崩(标普500盘中一度暴跌8.28%)”便发生在这段时期。

高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer指出，美股牛市平均回调为4个月13%，且仅需要4个月就可以恢复。但如果标普从其纪录高位大跌至少20%进入熊市领域，股市创伤平均持续22个月。股市熊市的平均下跌幅度为30%。

　　周四(2月8日)美股再遭“血洗”。由于道指和标普较1月26日收盘纪录高位回调超过10%，这两大指数同时确认进入技术性回调。

　　高盛

　　首席全球股票策略师PeterOppenheimer在1月29日的报告中指出，美股牛市平均回调为4个月13%，且仅需要4个月就可以恢复。

　　但如果标普从其纪录高位大跌至少20%进入熊市领域(也就是跌破2298点)，那么股市创伤平均持续22个月。需要注意的是，股市熊市的平均下跌幅度为30%。

　　股市上周的下跌已经让标普500指数两年来第一次进入回调领域。美国当地时间周四(2月8日)，标普500指数正式进入回调领域，自1月纪录高位下跌超过10%。

　　如果这只是一次普通的回调，那么历史经验显示，我们还将再经历4个月的痛苦。如果美股下跌加深进入熊市领域(下跌20%)，按照历史经验，美股恢复需要22个月。

　　下图来自高盛。该图显示，美股牛市期间会发生回调，回调幅度也可能很剧烈，但这些回调通常是短暂的。蓝线为美股回调1年前后的平均表现，灰色代表熊市。

　　但根据高盛，如果标普500指数从纪录高位下跌至少20%进入熊市领域，股市的痛苦将平均持续近两年。熊市美股平均下跌30%。

　　但股市仍处于上行的牛市趋势，是历史上持续时间第二长的牛市。下图为二战以来标普500指数的回调、回调持续时间及股市恢复所需要的时间：

　　（以上内容综合自东方财富网、FX168、每日经济新闻等）