南下资金改变港股生态
恒指近日突破29000点后出现量价齐升格局，市场已憧憬30000点，向好趋势鼓舞人心。其背后的逻辑，有近一年来港股自身新变化的支撑，而对港股市场影响最直接的是大幅流入的南下资金。由于渠道限制，内地资金以前较少涉足香港市场，港股定价权几乎都在外资手中，直至沪深港市场互联互通启动，局面开始转变。
自两地市场互联互通以来，内地资金持续南下香港市场，南向日均成交额占主板日均成交额，从比重由不足1%增加至逾10%，南下资金每月都保持净流入，而且每月流入规模显著增加。Wind数据显示，今年以来南下资金通过港股通流入市场约2568.68亿元人民币，其中港股通（沪）南向净流入资金1658.61亿元人民币，自9月18日以来净流入全部为正。港股通（深）南向净流入910.07亿元人民币，自8月11日来净流入全部为正。而自上周以来，南下资金更是不断刷新流入新高，自11月6日起分别流入29.63亿元、31.60亿元、34.44亿元、36.58亿元、33.78亿元、42.21亿元、17.41亿元和20.82亿元人民币。截至15日收盘，港股成交量已经连续8日突破千亿港元。
南下资金改变港股市场生态，今年以来机构开始集中布局港股。根据证监会9月公布的行政审批流程统计，基金公司共申报了81只以港股为标的的基金，其中有61只是今年上报的。另外，港交所关于同股不同权及设立创新板积极展开讨论，北向交易实名制规则的快速推进，都反映了监管部门在处理新的市场特征方面做出的努力，必然会助推港股市场吸引更多资金参与。
市场分析人士表示，港股市场上大部分都是内地上市公司，以前由外资主导，这些公司资产估值大打折扣，南下资金则转变了这种惯性思维。从近半年持续流入公司就可以看到，南下的资金只是填平不合理的折扣价。目前港股市场上内外资多空交战已经司空见惯，显而易见的是外资绝对定价权日子已然一去不复返。可以预见，随着南下资金的持续涌入，南下资金对市场的主导作用将越来越大。
中资股持续走强
除了南下资金如“猛龙过江”，对资金面产生重大影响外，在市场风格上，今年港股市场中资股表现尤为突出。Wind数据显示，截至15日收盘，恒生国企指数上涨21.48%，港股市场1006只中资股中超过半数年内上涨，其中64只涨幅超过100%，169只涨幅超过50%。在涨幅超过100%的个股中，地产企业数量达13家，中国恒大涨幅500%位居榜首。另外，金融板块受到南下资金追捧。
市场分析人士表示，中资金融股持续被南下资金大举加仓的逻辑在于，首先，内地金融股龙头的基本面反转趋势确定，三季报发布提升全球投资者对金融股龙头的信心和配置。其次，海外经济复苏、美联储缩表、美国税改进展推动全球金融股行情共振。因此，在10月出现短期情绪波动时，南下资金反而加仓，而金融股中工商银行在此期间创下单日净买入最高纪录。虽然市场热点有所转换，但金融股和大盘蓝筹一直是南下资金加仓的不二选择。
此外，地产、资源、汽车、科技等板块个股表现也非常突出，腾讯控股、吉利汽车等大盘蓝筹今年对恒指的升势起到非常大的推动作用。在中资股的持续强势下，越来越多的中资企业选择在港股上市，今年到港IPO的中资股数量也大幅上升。截至阅文集团上市，今年港股IPO的中资股数量已达23家，其中15家年内涨幅为正，且有7家涨幅在70%以上。泰和小贷、睿见教育这两只股票的涨幅更是超过100%。据Wind统计，今年前十个月，H股IPO融资额已经攀升至565亿港元。
市场分析人士表示，中资股今年走强主要受三个方面因素支撑：首先，内地宏观经济增长具有相当的韧性、企业盈利强劲的增长是主要驱动因素。其次，市场估值仍然具有比较优势。虽然今年海外中资股市场估值明显扩张，但当前估值与历史水平相比仍处于合理区间。第三，海外资金和内地资金持续流入。港股通年内累计净流入规模已达2568亿元人民币，且已连续超过30个交易日保持净流入。预计南下资金有望以平均每年2000亿元至4000亿元人民币的节奏继续流入，海外资金将加速回流。
中资股已经成为当前港股市场的重要组成部分，随着中资股连续走强，市场看多的信心进一步强化。中金预计，恒生国企指数到年底有望攀升至13500点左右。麦格理此前表示，看好中资股明年继续牛市格局。南下资金涌入足以抵消基金资金流出的影响，南下资金现占成交额14%，去年底仅占9%。当前，港股市场交投活跃，内地资金继续加码，连过往较平淡的新股市场也呈现火热局面，相信恒指近期仍有向上空间。
震荡盘升趋势未变
港股市场近日冲破震荡区间，持续走强。虽然短期内可能会不时出现高位震荡走势，但是在南下资金持续大举入市，内地经济持续向好，企业盈利预期高企、中资股表现强势的环境下，市场继续看多港股市场下半场，并认为恒生指数站上30000点只是时间问题。
市场分析人士表示，港股市场目前仍处于相对较低的估值水平，恒生国企指数的估值水平更是低于市场整体。参考其它市场，在国际化进程的推进过程中，市场的估值结构向成熟市场转变的概率较高。如果A股与港股的估值能够回到平价，那么港股的配置价值更大。
兴业证券全球策略分析师兼研究所副所长张忆东称，截至11月初，港股通持股总规模达到8160.63亿港元，持股规模最大的前20只股票的持股市值达4624.78亿港币，占港股通持股总市值的56.67%。前十位分别是汇丰控股、建设银行、工商银行、腾讯控股、融创中国、吉利汽车、招商银行、新华保险、中国银行、丰盛控股。张忆东认为，随着核心资产的竞争力和盈利能力的提升，未来越来越多的外资投资者将对港股和内地资产保持信心。中长期来看，继续看好港股后市，但今年恒指突破30000点的压力会较大。
张忆东称，四季度后期获利盘也许会有回吐的压力，从而带来行情的颠簸。投资策略上，牢牢把握行情的基本面驱动属性，耐心布局性价比好且有核心竞争力的核心资产。他表示，继续看好金融股龙头，一方面，短期受益于内地经济复苏带来不良率企稳和净息差见底；另一方面，在金融监管加强的背景下，行业龙头凭借内在具有差异化的核心竞争力，其后市表现值得期待，板块首推中资保险股。
汇丰证券日前指出，港股此轮牛市可望持续较长时间，南下资金将持续流入市场大型及中型个股，其中优选金融股，并维持2018年底恒指达到30000点目标不变。
价差或逐步收窄
从最近走势来看，银行、保险等大盘股在AH股中的联动性更强，走势也逐步趋同，而一些中小盘股中H股仍总体跑赢A股。截至11月15日收盘，仅有海螺水泥一只股票存在A股股价低于对应H股股价的现象，AH溢价指数为0.96，其余个股的A股股价均高于对应的H股股价。招商银行、中国平安、工商银行、农业银行、建设银行、中国银行等多只银行、保险股AH溢价指数在1到1.2之间，且近期波动很小，显示出在两地的股价表现相似。
数据显示，在去年5月到今年10月的一年多以来，AH溢价指数持续波动。从2016年5月开始，受A股市场持续低位徘徊以及港股走牛的影响，AH溢价指数一路走低，截至2017年3月21日，AH溢价指数一度跌至116.32点的低位，创下2014年12月12日以来新低。从当时的个股情况来看，银行、保险等板块的多只股票AH溢价程度均非常低，比价接近于1甚至低于1。
业内人士认为，长期看，AH股价差将逐步收窄。海通证券认为，历史上，恒生AH股溢价指数曾在2008年达到213.47点的历史高点，但A股相对于H股的溢价已很难达到过去几年的水平。沪港通、深港通推出以来，随着南下资金稳步增加，内地投资者占港股外地投资者交易额的比重逐渐增加，AH股溢价也将不断减少。
高盛集团发布的研究报告指出，随着内地与香港市场越来越紧密，两地市场的溢价或收窄。高盛认为，银行的AH股价差已经接近历史均值，其A股溢价继续缩小的步伐和动力可能会减小。保险、金融和可选消费板块目前的AH股溢价仍高于历史均值，价差继续收窄的可能性较大。对于A股和港股整体市场的行业估值来说，险资偏好地产、医疗保健、可选消费行业，其港股相对A股估值较低。
资金南下或加速
业内人士指出，资金南下港股的趋势或进一步加速。瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，沪港通基金将加速扩容，正在进入建仓期，资金南流或加速。
高挺强调，10月底以来，沪港通基金申购较9月以来大幅加速，10月以来完成111亿元沪港通基金的申购，申购积极性较高。数据显示，嘉实价值基金仅仅在6日内即完成了66亿元规模的申购；沪港通基金东方红睿玺预计成立规模仅为20亿元，但超额认购一日内就有100亿元。由于港股市场赚钱效应明显，表现优秀的沪港通基金对于机构和散户的吸引力较大。这部分沪港通基金基本在上周完成申购，已经逐步进入建仓期，或许这也是近期南向资金加速的原因之一。
高挺指出，该机构测算沪港通基金配置港股的仓位一直为50%左右，由于沪港通公募基金的基准中，沪深300和恒生指数的比重基本一致，沪港通基金增加对港股配置仍靠规模驱动。根据沪港通基金三季度报告，其主要港股持仓重配分别为金融、IT和可选消费等板块。
融合加速
截至11月15日收盘，香港恒生指数报28851.69点，A股沪综指报3402.52点，深成指报11462.11点。香港恒生沪深港通AH溢价指数小幅上扬0.94%，收报130.44点。
随着估值溢价收窄，南下资金参与港股投资意愿显著提升。与此同时，下半年以来以QFII为代表的境外资金持续北上，加紧布局A股市场，与A股走势形成较为密切的正反馈。相关统计显示，11月以来，沪港通资金每日成交总额区间上行，从10月的70亿元上下大幅攀升至100亿元左右，深港通每日成交额也从日均20亿元左右提升至30亿元左右。资金交易热情阶段性明显升温。
风向标作用显现
随着两地市场和资金的互联互通，券商分析人士认为，通过对北上和南下资金集中交易的个股进行分析，对比组合超额收益与相应的指数情况可以发现，南向资金保留了A股投资风格，倾向于小盘股的特征明显，北上资金与价值股的超额回报相关度较高，与港股市场偏爱大盘股的风格相近。整体而言，南向、北上资金仍然是以各自的风格为主进行交易，市场的风格变化，会导致部分时间与某种风格契合度较高，提高了该策略在某阶段的可行性。
以2017年三季报为例，陆股通持有的股票达到1732只，其中上海741只、深圳991只。从持股市值来看，陆股通在沪深两市持股分别为2847亿元和1522亿元。总体看，虽然陆股通持股规模不高，但持股范围广、资金持续流入，可以看出A股市场对境外资金具有较高的吸引力，同时作为机构投资者，陆股通的投资风格对市场具有重要的风向标作用。大类行业方面，陆股通持股中，消费服务行业占比最高，近40%；其次为金融地产行业，近20%；TMT、中游制造业基本在10%左右。
对于年底前“北上”资金可能的布局方向，广证恒生认为，沪股通可以留意金融及日常消费行业，以及持股增幅排名前列而又出现在十大活跃累计净流入榜的个股；深股通则可选择消费和信息技术板块，最近持股数据排名里主要也是这两大行业的个股为主，这也显示深股通持股市值较大个股与行业相关走势有一定相关性。