此次将是美国31年来最大规模的税制改革，公司所得税将从35%下调至20%，鼓励美国企业把海外利润带回美国；在为中产阶级减负方面，个税标准扣除额几乎翻倍，个税从七档减至四档，分别为12%、25%、35%和39.6%。根据法案，未来10年美国将减免税收大约1.4万亿美元，对美国经济将产生一定的刺激作用。值得关注的是，减税实施后，伴随通胀水平抬升，美联储或加快加息节奏。
数据显示，美国在推行减税政策后，受经济加速增长支撑，通胀水平将趋于抬升。在私人消费和投资加速增长支持下，其CPI和PPI水平走强。比如，1986年，实施减税政策后，美国CPI均值从1.5%显著抬升至3.5%以上，PPI均值也从0%以下大幅上涨至4%左右；2003年，美国CPI和PPI也在减税政策实施后大幅抬升。
而在通胀水平上升后，美联储加快加息节奏也成为定律。1986年，减税政策实施后，由于美国通胀水平显著抬升，美联储随之开启加息周期，并连续加息16次、总加息幅度达331.25基点；2003年，减税政策实施后，随着通胀水平持续上涨，美联储也由降息转为加息，并最终加息17次、总加息幅度达425基点。
业内人士预计，本轮美国减税政策落地后，美联储加速紧缩已经成为大概率事件。美国总统特朗普提名的下届美国联邦储备委员会主席人选杰罗姆·鲍威尔日前表示，如果获得参议院批准，他将领导美联储继续加息和“缩表”。摩根大通分析师在最新报告中认为，如果美国税改立法成功，将意味着美联储2018年加息次数会超过4次。
上周，韩国央行将基准利率从1.25%上调至1.50%，打响了亚洲央行加息第一枪。值得注意的是，在加息后，韩国央行依然表示将延续相对宽松的货币政策。
在Marc Chandler看来，韩国此次加息，更像是缓解资本流出压力的应急之举。一方面今年韩国经济GDP增速一度超过3%，主要得益于出口增长，以此韩国央行需要延续宽松货币政策压低韩元汇率延续出口经济好转的态势；另一方面韩国国家债务占比较高，又迫使韩国央行不得不采取加息措施吸引海外资金留在韩国，避免资本外流给韩国产业发展与居民收入带来负面冲击。
据韩国国会预算政策处和企划财政部披露，2017年韩国国家债务总额将达到682.7万亿韩元，同比增加7.1%，其中赤字性国家债务为397.5万亿韩元，同比增加8.0%。截至今年6月底，韩国赤字性国家债务在国家债务总额的占比一度达到60%。
“其实，不少债务/GDP比重较高的新兴市场国家都会遇到类似的困局。”Marc Chandler表示。比如截至今年6月底，马来西亚、印度债务占GDP的比重分别达到52.3%与67.5%，若特朗普税改政策叠加美联储鹰派加息政策导致这些国家出现资本外流迹象，很可能引发连锁反应。
多位投行经济学家也指出，为了防范短期资本外流压力，越来越多新兴市场国家都致力于充实外汇储备。相关数据显示，截至7月中旬，马来西亚央行外汇储备达到991亿美元（4254亿令吉），足以满足7.9个月进口付款，并相当于短期外债的1.1倍。
此外，印尼、泰国则采取多项措施将债务/GDP比重降至40%以下，进一步缓解特朗普税改政策对资本外流、金融市场动荡、债务风险抬高等负面冲击。
RBC宏观经济分析师George Gero对此提醒，今年以来不少新兴市场国家外汇储备增加与债务/比重占比下降，一个重要因素是大量欧美资金通过产业直接投资、金融投资等方式流入赚取更高投资回报，若特朗普税改政策让这些欧美资金看到美国产业投资具备更高投资回报预期，就会运作制造业与投资资金回流美国，迫使新兴市场国家可能再度陷入“外汇储备流失-资本外流-金融市场动荡-货币贬值-债务风险骤增”的恶性循环。
“据我所知，个别新兴市场国家央行已落实新的资本管制措施，包括延长外资企业利润换汇返回的审批期限、限制投资资金单次撤离规模等，将资本流出等负面效应降至最低。”他直言。
资金流向监测机构EPFR最新公布的数据显示，与去年相比，今年新兴市场的吸引力明显上升。此外，与发达市场相比，新兴市场无论是股票还是债券市场资金净流入增速都更高。
数据显示，2016年末与2016年初相比，该机构监测的发达经济体债券基金净值总额增加3.6%，股票基金则出现1.4%幅度的净值总额下降；新兴经济体债券基金净值总额增加7.8%，股票基金出现0.6%幅度的净值总额下降。然而今年年初至今，发达经济体和新兴经济体股票、债券资产表现均出现好转，新兴经济体表现更为抢眼。截至11月底，与今年年初相比，发达经济体债券基金净值总额增加6.5%，股票基金净值总额增加2.3%；新兴经济体债券基金净值总额大幅增加17.3%，股票基金净值总额增加5.9%，均远好于去年表现。
EPFR指出，新兴经济体正重新构成全球经济复苏的核心引擎，新兴市场股指2017年的涨幅远领先发达市场，全球资本也开始重新青睐新兴市场。瑞信集团也在最新发布的展望报告中表示，新兴市场股票在2018年可能会带来较低的两位数回报，小盘股或领涨，经济的加速增长料令股市涨势在2018年延续。
富达国际基金经理Dhananjay Phadnis认为，值得留意的是亚洲股票的估值相对于发达市场而言仍然具有吸引力，2018年亚洲区内市场将回归基本面。
瑞银资产管理表示，在缺乏通胀压力的情况下，预期发达市场的央行将会以渐进和审慎的态度结束宽松货币政策。全球经济的加速增长及低通胀环境将有利于股市。全球股市盈利前景依然乐观，但相对于美国而言，新兴市场均处于复苏的早期阶段。
瑞银资产管理环球新兴市场与亚太股票主管黄义旗表示，新兴市场股票逐渐转向内需，新兴市场的上行周期在未来数年将会持续。根据预测显示，新兴市场的盈利将加速增长。新兴市场趋势正从能源和材料等高周期性行业，转向互联网、科技、服务和消费等长期增长行业。与此同时，随着劳动人口增长速度超过发达国家速度，很多新兴市场的人口结构仍有优势。生产力的提高也将推动收入的增长。这些变化将推动新兴市场在未来数年不断稳定且持续增长。
（以上内容综合自中国证券报、21世纪经济报道等）