清理“钉子户”

　　无论对大小券商而言，过去疯狂拉项目、盲目申报IPO企业占位的投行思维已经不适用当前的监管风格。

　　12月8日，证监会发行监管部发布两则发行监管问答，对首次公开发行股票申请的反馈回复时间、中止审查、恢复审查、终止审查及预先披露等有关规定进行了修订。其中，明确表示，发行人更换律师事务所、会计师事务所、资产评估机构无需中止审查，发行人中止审查事项消失后，发行人及中介机构应当在5个工作日内提交恢复审查申请；不属于监管问答规定的中止审查情形的，中国证监会在本监管问答发布之日起10个工作日内予以恢复审查。

　　这一政策打击的正是，面对严苛的过会率准备不充分而想“避风头”，以及一些靠更换中介机构中止审查赖在队伍里的拟上市企业。据记者统计，目前IPO排队企业中，中止审查的有63家，由已受理变为中止审查的有5家，更多的拟上市企业是在已反馈阶段变更为中止审查。

　　也正因为如此，常态化的发审节奏面前，不少企业打了退堂鼓。经济观察报记者从一家券商处获悉，该券商近期就有一家保荐的企业主动打电话要求暂缓上会，以暂避风头。

　　一位资深投行人士表示，除了近期过会率降低，企业出现上述行为还缘于两个原因：首先由于前期新股发行速度并不快，很多企业和券商便抱着边排队、边更新材料的心理提前准备，新股发行速度加快，时间就显得比较紧；其次，在审核过程中反馈的要求核查事项多，或者要求取得的外部文件多，时间周期较长。

　　这也是一部分投行工作的短板。比如说招股书，上述中介机构合伙人举例道，海外上市，从中介机构进场就开始写，在国内快申报的时候再赶着写，如果一开始就写，分成相应的专题去做专门的讨论，那就有计划、有时间把工作做得好一些。“临时抱佛脚，要交材料了才这里抄一点，那里抄一点，怎么赶得及”。“老拖着变成‘钉子户’现在不行了。证监会要求，要么撤回材料，要么就上会审核”。胡欣表示，这对于项目组的工作节奏影响太大了，报中止的一般都是有问题的，解决不了，要么换券商，要么就得恢复审查，相当于直接枪毙这个项目。并购被否，有二次上会过的；IPO被否，很少见过有二次上会的。

　　事实上，发审监管风向的变化始于10月底，有媒体相继报道有多名发审委委员被带走调查。在新一届大发审委委员上任以来，截至12月14日，共有78家拟过会企业中，有25家企业因未过会而被拦在资本市场大门外。11月29日，更是出现3家拟上会企业均未通过的0通过率现象。

　　第十七届发审委63名委员在证监会举行集体履职仪式，证监会刘士余曾表示，要强化发审委和发审委委员的监督机制，要成立发行监察委和发审委并行运转，对证监会IPO、再融资、并购重组实行全方位监察，“无禁区、全覆盖、零容忍，终身追责”。

　　一位投行人士表示：“终身问责制对于发审委员的审核风格改变是有很大影响的。”基于此，发审会和发审委员对自己手上的发审权力行使日趋审慎是必然现象。