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朱民:金融危机后全球金融市场发生深刻结构性变化

彭扬中国证券报·中证网

 

本报记者 车亮 摄

  中证网讯 清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织原副总裁朱民28日在2018中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示,全球金融危机后有几个重大政策变化,包括宽松货币政策、加强对银行监管等。金融危机从美国开始,美国的资本市场发生调整。由此,全球金融市场发生了一系列深刻的结构性变化。

  具体看,朱民表示,一是全球债务持续上升。2008年全球债务是80万亿美元左右,此后公司债务、政府债务增长得非常厉害,达到135万亿美元。整个债务规模经过危机没有下跌反而上升,这是很难理解的。

  二是股市不断创新高。宽松的货币政策下,货币流向金融机构,而流不到实体经济,股市不断创新高。此前从未见过股市在金融市场如此迅猛的发展。危机以后的经济增长是中速,股市上涨有很大原因是货币推动的。与此同时,不但是股指处于高位,估值也处于高位。危机前美国股市平均估值是17倍,而现在是28倍。按照现在美国股市的估值,美国公司市值要保持现有水平,明年的盈利增长必须至少保持7%的水平。“但我觉得这个基本做不到。货币政策开始收紧,美国股市只会往下走。”

  三是金融市场发生了深刻的结构性变化。危机以后银行的质量提高很快,从全世界22家系统重要性银行的抽样看,2013年以后银行资产逐渐下降,资本金在上升,资本金对资产比例的曲线在上升。流动性也在改善,存款占流动性的比重不断上升,短期市场拆借在减少。

  四是外部经常账户失衡在缩小,资本账户失衡在扩大。2008年时,普遍认为经常账户失衡是唯一原因。2008年,美国的经常账户赤字和中国的经常账户盈余规模都很大。危机以后,中国的盈余在不断减少,从GDP的10%降到今天的1.2%,。但与此同时,这个世界发生了根本变化,即资本账户的失衡持续扩大。可以看到,2008年后,随着宽松的货币政策,资本跨境流动加大,资本的全球配置加大。这就意味着如果波动产生,资本流动的规模和速度都会大大加强。“这是我们今天全球金融系统面临的又一个根本挑战,全球资本市场的失衡会扩大,十年一轮回,旧的问题解决了,新的矛盾又产生了。”

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