最近金融圈的热点话题，都快被“区块链”、ICO、“比特币”承包了。

　　今年以比特币为主的虚拟货币价格水涨船高，但随着中国央行《防范代币发行融资风险的公告》的发布，中国的ICO 将处于严格的监管之下。

　　不少人开始觊觎国外“貌似宽松”的 ICO 监控环境，但这可能只是他们的想象。

　　监管趋严的势头不减

　　如果你熟悉虚拟货币、ICO，那么你肯定对 The DAO 并不陌生。The DAO 建立在以太坊区块链的基础上，是一个去中心化的风险投资基金。所有的投资者通过发送以太币获得 DAO 代币，然后可以使用 DAO 代币来处理资金，以此获得的利润全部被持股人收入囊中。然而去年5月，一份合约利用 The DAO 的漏洞,劫持了高达 360 多万以太币，价值高达上千万美元。

　　今年7月25日，在经过了对 The DAO 项目的考察后，美国证券交易委员会 SEC 发布了一份针对虚拟货币的官方声明：DAO 代币有着去中心化风险投资基金的特性，属于证券发行的范畴。

　　这就意味着：代币若被认证为证券，那就需要遵循证券发行的流程，并接受 SEC 的监管。

　　这份声明发出不久，一家名叫 Harbour 的 ICO 平台就自动关闭了。

　　日前，美国的 Protostarr 公司也被此次监管所波及。8月24日，SEC 联系到该公司并对 Protostarr 代币进行考察。之后 SEC 并没有给予其确切的回复，没有人能确定地告知他们的 Protostarr 代币是否也属于证券。在咨询了多名律师后，Protostarr 决定采取最保守策略 —— 停止 ICO 项目，并退还投资者的资金。

　　“在这个内容创造和融资的新兴领域，我和我们的很多支持者一样，因为能够参与其中而感到十分振奋。但是不幸的是，作为一个创业公司，我们没有那么大能力，既要发展去中心化的应用，又要挑战 SEC 对 ICO 项目的调查，还要应对美国证券法的解释。” Protostarr 在自己的一份公开声明中说。

　　Protostarr 称，此前他们刚刚在8月13日发起了虚拟货币的认购，并募集到 119.5 个以太坊。

　　自从 SEC 对 The DAO 的裁定生效后，现在该领域的参与者正加紧寻找方法，以鉴定虚拟货币是否具备证券资质。

　　法律监管仍不清晰

　　最近，美国出现的一些词汇，诸如 “App 币," "App 令牌," "多功能令牌" 和 “多功能币”，正在大肆流行。它们有一个共同之处：人们更愿意称它们为“币”而不是“证券” 。

　　“对于这些不同的虚拟货币，法律并没有给出清晰明确的指导。”Joshua Ashley Klayman 说，她是一家区块链集团公司 Blockchain + Smart Contracts 的负责人。

　　她还说，正因如此，大量的潜在买家和卖家被滞留在了这块巨大的灰色地带，他们努力辨别虚拟货币与证券的相似程度，但却像陷入泥潭一样动弹不得。

　　“人们之所以会喜欢打听虚拟货币，是因为他们想走出证券这个领域，不想被证券的各种要求所束缚。”

　　即使 The DAO 币的发行方是瑞士的一个基金会，美国的证券法仍然对其适用。因为有美国人购买了这种虚拟货币，它就要接受其法律的解释。

　　最后，她说：

　　我们可以用电子游乐场的例子来理解：在一些游乐场，你能直接投硬币到游戏机里，但在另一些游乐场，你就必须购买游戏币。因此在这个生态系统中，用户通过购买代币进行交易。

　　现实生活中，人们想用某家公司的产品或享受它的服务，但是这家公司仅支持用户使用特定的代币购买。虚拟货币就是这样的存在。

　　对于虚拟货币和证券的区别，风险投资人也表示充满挑战。

　　“目前美国对此并没有明确的法律条文，你只能寄希望于法律顾问的看法 —— 但是官方的管理规定有可能会随时变化。” Outlier Ventures 的风险投资人 Greg Murphy 如是说。

　　“你必须要扪心自问：或许未来你手中的电子货币会被认证为证券，现在你真的想承担潜在的责任风险吗？”

　　ICO 的未来扑朔迷离

　　作为离科技最近的创新者看来，对于虚拟货币和证券间的不同，他们也没有一个确切的定义。

　　一家ICO平台 MakerDao 的创始人Rune Christensen 称，确定不同虚拟货币的概念和区别，是在该领域取得成功的关键。

　　针对该行业目前面临的挑战，Christensen 直言不讳：

　　事实上，现在市场上出现的大部分虚拟货币都属于证券，并且应该遵从证券发行的标准流程。如果有投资者认为他们买的是分散的基础设施，那就太傻太天真了。因为实际上，他们买的只是 ICO 平台管理团队的承诺而已。

　　他还补充道：“ 如果一些资质不够的电子货币被认可为证券，这将会给整个行业的创新，带来毁灭性的打击。”

　　虚拟货币的市场仍然迷雾重重，美国政府还在寻找监管 ICO 的合理方式。该领域最复杂的一点在于 —— 有的电子货币貌似具备传统买卖关系的基础，如 Filecoin，但有的货币如 DAO 币更像股票。

　　参考资料：

　　https://www.technologyreview.com/s/608799/what-the-hell-is-an-initial-coin-offering/

　　https://www.coindesk.com/utility-coins-crypto-assets-token-terminology-one-big-gray-area

　　https://www.forbes.com/sites/laurashin/2017/09/01/after-contact-by-sec-protostarr-token-shuts-down-post-ico-will-refund-investors/#1184f02b192e