未来供给侧改革更强调提高全要素生产率，2019年去产能、环保限产等供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱，应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。预计今年四季度到明年，PPI同比增速的中枢可能延续回落。

天风证券首席固收分析师孙彬彬称，从PPI角度看，工业品通缩已渐成趋势，由于大宗商品价格下行和基数压抑，下行趋势还会持续。PPI下降一方面拉低通胀压力，另一方面反映投资下行压力仍然明显。在工业品通缩背景下，流动性环境大概率仍会保持宽松。

此前在CPI超预期上升之时，市场普遍忧虑“滞胀”问题，但滞胀的本质在于需求端不振的同时受到成本的推动。目前从CPI主要拉动因素来看：菜价处于回落趋势，猪肉价格年内涨幅有限，油价已经大幅回落，并且在去年年末高基数的效应下，同比增速再难上升。故年内不必忧虑“滞胀”问题。

猪肉等或是影响未来一段时期CPI走势的重要因素，2019年CPI可能呈“倒V”型走势。考虑到猪肉供给领先指标的变动情况，猪价或对CPI形成持续拉动。综合猪肉和原油价格等因素情景分析，中性情景下，2019年CPI或呈“倒V”型走势、中枢抬升。

预计2019年通胀整体水平仍将保持温和水平，全年CPI同比增长2.3%，结合翘尾因素判断，呈两头高，中间低，三季度达到谷底的形态。上游PPI方面，预计2018年12月将跌破CPI同比增速，但随后将逐步企稳，2019年全年大约在1.5%左右，不太可能出现持续通缩。核心CPI将稳定在1.9%-2.3%区间，整体看通胀应不是2019年经济的核心矛盾。