特别国债来了，箭在弦上，1.55万亿；几大央企IPO也回来了，大约2500亿；尚未完全确定的“大非”解禁也来了，估计6000亿。对于银行间债券市场的投资者来说，还有国开行，农发以及进出口行的未完成的年度既定计划，共超过7000亿；企业债、公司债虽然总量不大，但也是今年中央经济工作会议布置的重点；央行是否继续发行3个月、1年、3年的央票对冲，仍是变数。　

　　从7月至12月的六个月，共有1.4万亿的央票到期，资金重新回流到市场；每个月的进口顺差，保守地估计（下半年是出口的旺季），平均每月200亿美元，折合为9000－10000亿的货币投放。
 
　　总体而言，下半年的资金市场显得较为紧张，而且，大型IPO和特别国债发行频繁地集中于2007年剩余的6个月，会导致回购利率高企，资金供求失衡。大行作为资金的供给方，一方面面临配合国家宏观调控的重任，另一方面又要在年底向股东交出满意的财务报表。因此，在资金市场上，他们确实具备维持较高资金价格的内在驱动力。基于下半年严峻的资金面，建议中小机构审慎而行，尽量缩小缺口，在巩固流动性的前提下，量需量力，适当配置。

　　同时，需要考虑的是，上面谈到的流动性收缩的措施，大多都是针对银行系统的基础货币而言，其后果对于明年实体经济的影响，目前尚难以估计。

　　特别国债仓促的集中发行，个人始终觉得，利大于弊。首先，这不利于国内货币市场的稳定。巨量的资金在短时间回收，将会使中小机构面临流动性风险，进一步加剧债市的下跌。其次，不利于央行货币政策的独立性。特别国债的发行，一定程度上会抑制贷款的发放和固定资产投资增速，但是货币市场的不稳定，只会使央行的货币总量调控捉襟见肘，货币政策目标顾此失彼。

　　再之，短期内筹集到巨额的资金，能否顺利有效地使用仍是一大问题。官方近日高调宣布了国家石油储备中心成立的事件，在此时似乎有特殊的意义。如果特别国债筹措的资金部分用于购买战略石油储备，其势必给了国际原油市场的多头们更多的信心。油价的走高对于美国经济，乃至全球经济增长的负面效应显而易见。寻求高收益的资金将再度涌入新兴市场国家，包括中国，而这只会强化人民币升值的预期，带来更大的实际的升值压力。如果特别国债的资金在短期内介入其它战略物资，也会造成又一轮因为“中国因素”而带来的商品价格的普涨，而这似乎又给国内CPI的持续上行带来了想象的空间。

　　因此，个人觉得，集中在半年内发行1.55亿特别国债非明智之举。把同样规模的量放在更长一些时间内来完成，不仅有利于国内资本市场的稳定，实现内外部的平衡，也有利于外汇投资公司仔细甄选项目，提高保值增值的能力。(李珂/和讯网)