随着《公司债券发行试点办法》（以下简称《试点办法》）的正式颁布实施，首单公司债发行启动在即。多位业内资深人士昨日在接受本报记者采访时表示，在加息周期、交易场所限制以及企业债发行规模扩大等多重因素影响下，公司债的发行将遭到严峻挑战。因此，从短期来看，不会对分流股市资金造成明显影响。

　　今年以来，央行已连续三次加息。多位专家、机构日前在接受采访时一致认为我国目前已经步入加息周期，并且均认为央行还将继续采取加息作为调控经济的手段。而加息一直被看作是债券市场的“杀手”，“在这样背景下诞生的公司债，多少有些生不逢时。”业内人士表示。

　　根据《试点办法》，公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管。“换句话说，公司债的交易场所被限定在了交易所内。”业内人士向记者表示，“在交易所市场和银行间市场尚未打通的环境下，公司债的投资者范围无疑受到了很大的限制。”

　　据介绍，目前交易所系统主要是为股票交易而设计，与债券市场的交易规律有所区别。按照现行规定，大量债券市场的机构投资者都被限制在交易所市场之外。像保险公司这样债券市场的主要投资者，只有极少数能够在交易所市场中进行交易。交易所市场中大型机构投资者的缺席，将影响公司债的发行规模和市场的活跃程度。

　　“另外，还需要特别指出的是，能够作为公司债‘参照物’的企业债，其发行规模在今年迅速上升，将刷新历史最高纪录。”业内人士指出，“而这无疑将给同时发行的公司债带来严峻挑战。”

　　来自中国债券信息网的数据显示，2006年，企业债共计发行1050亿元。国家发改委财金司司长徐林透露，今年将进一步扩大企业债发行规模，其规模增幅不低于55%，发行总量将接近1600亿元。而根据发改委3月公布的今年首批企业债发行名单来看，共有95家发债主体获批，总规模为992亿元。

　　业内人士向记者介绍，目前，我国发行的企业债多是有政府信誉作为担保的大型工程或是业绩优良的大型国有企业。相比公司债而言，企业债有着更为良好的信用评级，风险几乎为零。当同属一个行业的两家企业分别发行公司债和企业债时，投资者会不自觉把两者的风险和收益进行比较。

　　“面对与企业债之间的比较，公司债项目在其信用评级无法改变的前提下，就需要通过提高利率水平来赢得投资者的青睐。”业内人士告诉记者，“而这样做的后果是加大了公司发债的融资成本。当成本高到一定程度时，公司会自己算一笔经济账，进而改用成本更低的方式进行融资。”

　　业内人士一致认为，上述三个因素的存在使得公司债的发行环境有所恶化，从而给即将启动的企业债发行带来一定的困难。而这些因素并非在短时间即可以消除，公司债的发行不会明显分流股市资金。(商文/上海证券报)