CPI走高、准备金率再调

　　债市遭遇“双面夹击”流动性趋紧加重

　　分析师表示，货币政策的“从紧”就意味着要使银行体系感觉到流动性的紧张，未来这一趋势可能会更加明显

　　昨天，国家统计局刚刚公布了4月份CPI数据，央行下午即宣布上调存款准备金率0.5个百分点。通胀阴影笼罩下的债市，再度面临着央行紧缩政策的冲击。

　　准备金率上调令市场意外

　　国家统计局公布的4月份CPI达到8.5%，较3月份的8.3%又上涨了0.2个百分点，CPI的重新走高显示出我国仍面临较大的通胀压力，这一度又增强了市场的加息预期。上周在市场对于4月份CPI走高已有所预期的情况下，债券市场有所调整，中长期利率小幅走高，而昨天该数据的正式公布并未给市场带来更大影响。

　　不过，当天下午存款准备金率的再度上调则颇令市场有些意外。此次上调距离上次不到一个月的时间，正式上缴日也较以往的每月25日提前至5月20日，这让商业银行普遍有些猝不及防。

　　“没想到央行这么快又宣布上调了，上缴的时间也提前了5天，时间上有点紧。”一城商行资金部门人士颇有些无奈地表示，央行对于流动性的紧缩显然非常坚决。

　　央行出台存款准备金率政策恰在通胀数据公布的当天，这再度彰显出了央行抑制通胀的决心，而数量型工具显然也仍是未来货币政策的主要运用工具。

　　“央行目前货币政策仍主要针对通胀，”福州商行债券分析人士林子君表示，通过回收流动性控制货币供应量来达到控制通胀的目的。此外，预计4月份的贷款投放和M2增速均有所反弹，央行此举也在于控制商业银行信贷投放。

　　东吴基金分析师莫凡也表示，央行货币政策的调整显示出了与通胀数据变化的密切相关性，根据他们的测算，如果要达到16%的广义货币增长目标，今年准备金率还要上调3次。

　　加息预期弱化

　　流动性趋紧预期加强

　　在存款准备金率又出台后，市场的加息预期则有所弱化。交通银行(601328)发展研究部昨天发布的报告认为，货币政策从紧的基调不会改变，但二季度央行货币政策仍会以数量型工具为主，而近期加息的可能性则不大。

　　报告指出，一方面，物价上涨幅度在5月份后应该会有所回落，这减轻了央行加息的压力。其次中美利差的倒挂也限制了央行进一步加息的空间。最后，加息对于抑制目前物价上涨的效果不大，预计央行货币政策将以存款准备金率、公开市场操作力度等数量型工具为主。

　　央行行长周小川在日前召开的“2008陆家嘴(600663)论坛”上表示中国货币政策更加关心抑制通胀，但他也强调了目前在全球经济一体化背景下，我国货币政策所面临的两难困境。

　　在加息受到掣肘的情况下，数量型工具就成为比较现实的选择。今年来央行主要运用了数量型调控工具，到目前为止央行已四次上调存款准备金率，同时通过公开市场操作不断回笼银行体系的流动性。在央行的各种紧缩措施下，目前银行体系的流动性也已出现了紧张迹象，这也成为市场较为担心的未来将影响市场走势的主要因素。

　　“市场资金面已经慢慢开始紧张了，这可能将是债市后期面临的一大威胁。”东莞商行债券分析师杨鹏说。

　　兴业银行(601166)分析师鲁政委表示，货币政策的“从紧”就意味着要使银行体系感觉到流动性的紧张，未来这一趋势可能会更加明显。

　　由于此次准备金率出台的时机有些出乎意料，分析人士认为，这可能会对目前较为脆弱的市场心理带来冲击，债券市场可能会再度面临调整。不过由于前期市场已在4月份CPI走高的影响下有所调整，这次调整的幅度也并不会太大。