目前市场的资金面仍然较为脆弱，如果央行再度调高存款准备金率，那么资金利率的均值水平可能又会走高

　　随着央行的连续净投放，市场资金面的紧张态势大大缓和。昨天，银行间7天回购利率从3.0%左右一路下滑，到收盘已跌至2.60%，已回到4月下旬时的水平，显示前期资金面紧张状态有了较大缓解。 

　　“今天都在出钱。”一股份制银行交易员说，“自6月末以后资金面就开始逐渐宽松了。” 

　　根据万得的统计，昨天银行间市场7天回购利率以3.50%的高位开盘，后一路下滑，下午跌破了3%的关口，最后收盘于2.60%，最低曾成交至2.50%，这一水平已回到4月下旬的水平。当天7天回购加权平均利率为3.0167%，较上周五涨了8.86个基点。此外，14天回购利率当天也下跌了10.12个基点至3.0959%，显示出市场预期短期内资金面将呈宽裕态势。而隔夜回购利率仍与上周基本维持稳定，当天仅微幅上涨了1.08个基点至2.5678%。 

　　7天回购利率一般被看作市场短期资金面的风向标。 

　　自进入5月份以来，7天回购利率持续维持在3%以上，显示在央行各种紧缩措施的累积效应下，资金面的宽松态势已经发生改变。而在6月份央行再度上调存款准备金率1个百分点后，7天回购利率一度冲高至5.20%的高位。不过，此后随着央行公开市场操作力度的减弱以及大盘股发行的推后，该利率也逐步回落，进入7月份以来这一回落的趋势更加明显。 

　　“央行已连续五周净投放资金，同时新股发行也很少，这使得资金面呈现出了暂时的宽松现象。”中信银行债券分析师官佳莹表示。 

　　为了维持利率的稳定，同时近期央票利率一、二级市场的倒挂也限制了央票发行，央行公开市场操作力度也大大减弱。自6月份以来，央行已连续五周向市场累计净投放资金达到3116亿元。 

　　此外，分析人士还指出，这可能与银行存款增长仍然较快有关。一方面，股市的持续低迷使得股市资金回流，另一方面，外部热钱的不断流入也使得外汇占款不断增长。 

　　昨天资金面的宽裕也推低了利率互换市场的固定端利率。根据彭博系统显示，昨天基于FR007的1年期利率互换固定利率端成交于3.65%，较上周五下跌了8个基点。此外，3月Shibor利率当天也下跌了1.79个基点至4.4660%。 

　　“除了资金面宽裕外，这也显示出市场对于近期加息的预期也有所弱化。”一城商行债券交易员表示。 

　　不过官佳莹认为，目前市场的资金面仍然较为脆弱，这种持续宽裕的局面可能并不能持续。“如果央行再度调高存款准备金率，那么资金利率的均值水平可能又会走高”。 

　　此前分析人士也纷纷指出，由于央行公开市场操作回笼作用的减弱，央行可能会运用其他手段来回笼流动性，包括发行定向央票和再度上调存款准备金率等。 

　　今天央行在银行间市场发行50亿元1年期央票，较上周增加了35亿元。