南京银行：债券调整压力大过交易机会

　　 南京银行分析师发布研究报告称，8月份债券市场调整压力较大，但也存在一定的波段性的交易机会。

　　报告表示，预计8 月份绝大多数经济基本面数据都利多债券市场，唯有CPI 可能会给债市带来一丝“凉”意。对于8 月份货币政策的方向，南京银行认为不会加力也不会放松，资金面将保持相对宽松。

　　利率产品方面，报告认为8 月份利率产品收益率曲线可能呈现短端和超长端稳定，3-10 年中长期品种收益率小幅上行的局面。从配置来讲哑铃型的组合比较适合8 月的市场变化。总体来看技术面调整空间不大，收益率可能呈现先涨后跌走势。从波段操作方面分析，应谨慎参与3-10 年段利率产品的波段操作，但经历小幅调整后，债券存在波段机会。在宏观面较为稳定、通胀预期存在、资金面宽松的背景下，预计债市将逐一反应PMI、CPI 等数据预期的影响，在这种短线为王的市场运行格局下，配置显然不是好时机，随波逐流的投机主义行为将继续盛行，波段机会也将蕴藏其中。

　　信用产品方面，经济预期悲观、央行公开市场净投放、信用债券供给量骤减、“明星”债券效应是引爆7 月信用债券行情的四大因素。南京银行认为这种共同作用促成的信用产品整体行情难以持续，8 月份行情整体的不确定性要大大超过前期。在具体品种上，建议关注重启后的城投类产品。新老城投债最大的区别就在于增信模式的选择上，现实是新发产品的担保品出现了两极分化，或采用多元增信，或干脆无担保。对于该产品短期市场可能会出现定价上的混乱，不过这也为市场提供了超额收益机会。相对而言，报告倾向于多元担保产品但发行人资质较一般的产品。