银河证券 王昉

　　周一，上证国债指数照例进入调整，早盘以111.51点起步后，快速下探至全日最低点111.42点，随后围绕111.49点徘徊，尾市收于111.47点，全日成交3.94亿元。走势和成交量都略显疲态，昨日的人民币汇率小幅回调，也没有继续刺激债市上涨。

　　昨日上证国债共有10只上涨、18只平盘、23只下跌。上涨居前的品种分别是010311、010603和010508，热点散乱。成交量继续集中在短期段，其中对全日成交贡献最大的为浮息券010010。此外，010214昨日在2.48%附近得到强力支撑，因此目前交易所市场1年期品种的合理价位基本确定，这一收益率水平比银行间市场国债高出40个基点，比央行票据低30个基点。我们认为，只要央行票据的利率水平不出现下降，短期品种将维持当前格局。相应地，昨日长期品种的下跌主要还是来自技术面因素，基本面和资金面较为平稳。

　　昨日5年期国债的招标结果显示：第一，商业银行继续主导市场利率；第二，五年期品种依然是银行主要的配比产品；第三，工行和农行维持一级市场中标大户的头衔，但近期建行和中行则放慢了拿债速度，此前建行和中行上市后也曾大规模买入债券，因此工行维持标王地位在情理之中，但建行和中行近期对中长期品种的冷落是否意味着对资金进行重新布局值得关注。四季度将是各类债券发行的高峰期，后市一级市场表现将发挥越来越重要的作用。

　　上周国家统计局公布了我国三季度主要经济运行数据，从新闻发布会上的讲话看，国家对今年前三季度的宏观调控措施和效果均表示认可。我们注意到，统计局特别总结了这次宏观调控的经验：一是多重用力，即重视货币政策，也使用了财政政策，并适当运用了必要的行政措施；二是边看边调，分别在4月、7月和8月动用货币政策工具；三是微量频调，每次货币政策最多50个BP。从这些讲话中揣测，未来出台的调控手段也将有望延续上述特点。(中证网)