江西部署新一轮国资国企改革工作 八股各显神通

　　江西部署新一轮国资国企改革工作

　　据江西日报消息，日前，江西省委、省政府召开全省深化国企改革工作会议，部署推动全省新一轮国资国企改革工作。省委书记强卫出席并讲话，他强调，深化国资国企改革，是推动发展升级的重要举措、小康提速的重要保障、绿色崛起的重要支撑。要切实抓住新一轮国企改革的机遇，按照中央和省委的战略部署，锐意改革、勇于担当、善有作为，努力谱写江西国资国企改革的新篇章。

　　强卫强调，深化国资国企改革是一项复杂的系统工程，要坚持解放思想，强化大局意识、强化责任担当、强化创新精神；坚持依法依规，强化法治思维、坚持阳光操作、准确把握政策；坚持积极稳妥，以蹄疾步稳原则，正确处理胆子要大和步子要稳的关系。各级党委要履行好对本地区改革的领导责任，把握改革方向、掌握改革主动权、注重统筹协调，始终把国企改革工作放在心上、抓在手上，确保各项改革措施落到实处。

　　江西国资国企改革加快

　　江西省国资委日前举办了学习贯彻落实《关于进一步深化国资国企改革的意见》培训班。江西省国资委党委书记陈永华对《关于进一步深化国资国企改革的意见》作了解读。

　　陈永华表示，近年来，在江西省委、省政府的正确领导下，国资国企改革取得了明显成效。先后取得了国有工业企业改革和非工口七个系统国企改革攻坚战的重大胜利；建立健全国资监管体制，形成了省市县三级国资监管组织体系和制度体系；到2013年，全省地方经营性国有资产总额约1.5万亿元，上缴税收超过200亿元，占全省税收10%以上。同时，陈永华指出，江西的国企主要存在总量不大、结构不优、机制不活、资本化程度不高、发展环境不佳等诸多问题，国企需要深化改革是问题倒逼所至。

　　陈永华提到，江西国资国企改革5年目标分别为在国企改革层面，基本完成公司制股份制改革，70%左右国企发展成为混合所有制经济；在国资监管体制层面，完善国资管理体系，实现经营性国有资产集中统一监管；在国有经济布局结构层面，80%左右国有资本集中在关键领域和优势产业，形成3－4家大型企业集团，4-5家资本投资运营公司，10-12家百亿龙头企业，实现省属国有资产总量、营业收入双超“万亿”。

　　江西分“六个一批”积极有序推进改革任务

　　陈德勤在江西省出资监管企业负责人会议上表示，按照江西省委全面深化改革领导小组的部署和分工安排，江西省国资委加强顶层设计，紧锣密鼓、规范有序地推进各项改革任务。一是圆满完成了《关于进一步深化国资国企改革的意见》的起草工作。二是分“六个一批”积极有序推进改革任务。公布一批简政放权事项。在盐业集团等企业开展“混合所有制”改革，江中集团开展完善法人治理结构试点，江铜集团开展“三自”试点，建材集团开展深化“三项制度改革”试点。积极推动江西钨业上市，推进凤凰集团改制重组，开展江西民爆矿服集团组建工作，指导国控公司组建了“江西省吉成（工业园）物流港投资发展有限公司”。市场化选聘一批国有企业高管人员的工作已全面启动。三是加强对深化国资国企改革的组织领导。成立了省国资委全面深化改革领导小组，建立了委领导挂点负责推进改革工作制度，对每项改革工作实施项目化管理，将委领导原挂点联系的企业所涉及到的改革任务作为一个项目，确保每项改革任务落实到位。

　　江西省《关于进一步深化国资国企改革的意见》指出，江西国企改革中，江西将改组或新设4家左右国资投资运营公司，组建省房地产集团和江西航空集团。大力推进开放性市场化战略重组。支持江铜集团、新钢集团、江铃集团和昌河汽车等企业，加大改制重组力度，加快国际化经营步伐。通过合并、划转、并购、靠大联强等多种方式，积极推动资源、资产、资本向优势企业集中，支持江钨控股、赣州稀土、煤炭集团、建工集团、建材集团等企业发展成为营业收入超百亿元企业。

　　在资源整合方面，积极推进民爆企业重组整合，组建江西民爆集团；组建省报业、广电传媒集团，做大做强省出版集团等大型文化企业集团；重组整合省属房地产资源，组建省房地产集团；整合全省绿色生态资源，组建生态产业发展集团；整合全省交通、铁路、航空等国有资源，打造现代化综合立体交通体系；组建江西航空集团和物流集团等。

　　截至6月末，江西省国资委系统出资监管企业资产总额突破万亿大关，达到10094.2亿元，同比增长14.8%；省国资委出资监管企业累计实现利润总额18.9亿元，同比强劲增长53.6%，比同期全国省级监管企业增速高41.9个百分点，增速排名全国第三、中部第一。

　　近期，江西省出资监管企业的密集改制，充分表明了江西省国资委积极推进国资国企改革的坚定决心，是加快推进省属国有经济布局、结构调整的重要举措，是发展混合所有制经济的有益尝试，也是半年多来谋划加快国资国企改革的具体成果。（江西日报）

　　凤凰光学

　　公司主要生产经营高科技光学镜片、光学镜头、照相器材、望远镜、钢片快门、电子产品及通信设备、光学原材料、仪器零配件等产品。近年来，公司成功突破了以生产传统照相器材产品为主的单一经济结构，重点发展以数码相机、照相手机、投影机、数字光学仪器等为主的新经济产品加工事业，实现了多渠道、多用途的产业发展趋向，逐步形成光学镜头/元件、光学仪器、精机元件三业并举、彼此互动的良性格局。公司是中国民族光学行业的第一家上市公司，在行业中形成了优良的资信、知名的凤凰品牌和良好的客户关系。

　　新钢股份:行业低迷致毛利率下降 1季度亏损

　　新钢股份 600782

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-04-30

　　事件描述

　　新钢股份今日发布 2014 年1 季报，报告期内公司实现营业收入 85.32 亿元，同比下降1.48%；营业成本82.07 亿元，同比下降2.30%；实现归属于母公司所有者净利润-0.22 亿元，去年同期为-1.16 亿元；1 季度对应EPS 为-0.02 元，2013 年4 季度EPS 为0.20 元。

　　公司预计二季度盈亏基本平衡，中期累计净利润可能略有亏损。

　　事件评论

　　行业低迷致使毛利率降幅较大，1 季度业绩环比下滑并亏损:1 季度行业低迷之下，公司主要产品除热轧外，出厂价均环比下跌，其中线材、螺纹及中厚板价格跌幅均超过市场均价。同时，需求不足叠加设备检修致使公司产量环比有所下降，集团口径下，公司1 季度产量环比下降6.19%。量价齐跌之下，公司1 季度收入环比反而增长1.23%，应是其他非钢收入环比增加所致。同时，产量下降不利于固定成本摊销以及或是低毛利率非钢业务收入比重上升，1 季度公司综合毛利率环比下降3.68 个百分点至3.81%，处于近年平均水平，成为1季度业绩环比下降的主要原因。另外，由于4 季度财务费用因季节性因素及可转债到期等而降幅较大，1 季度财务费用环比增长2.05 亿元，也加重了公司业绩下滑程度。

　　同比方面，受益于综合毛利率同比提升0.81 个百分点及财务费用同比下降0.52亿元，1 季度业绩同比减亏。

　　品种结构相对齐全，扭亏依赖行业复苏:公司产品结构特点不够特出，中厚板占比也相对较大，下游造船业的持续低迷对公司经营产生了较大的影响，未来公司的业绩改善更多依赖行业的复苏。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别0.08 元和0.13 元，维持“谨慎推荐”评级。

　　中江地产

　　公司是以房地产开发为主营业务的地产企业。在江西南昌、海南海口，公司成功运作了江中花园、伊甸家园和金色假日等项目。公司目前拥有的房地产项目是“紫金城”项目，该项目是位于南昌中心区的大型商业与生活综合社区。公司致力于把“紫金城”打造成为南昌首席文化名城，逐步形成“紫金城”独特的文化脉络与特质，全面提升公司品牌软实力。公司在立足本省的同时，未来重点将发展二线城市的精品住宅、商业地产业务，并积极开拓地方旧城改造项目。

　　江西水泥:基建支撑需求 业绩有望持续高增长

　　江西水泥 000789

　　研究机构：华融证券 分析师：贺众营 撰写日期：2014-07-10

　　事件

　　公司公布上半年业绩预告，1-6月份公司净利润同比增长70%-100%，实现净利润2.3-2.65亿元，基本每股收益0.56元-0.65元。

　　点评

　　基建投资支撑地区水泥需求。14年江西省安排大中型建设项目560个，总投资约1万亿元，当年完成投资2800亿元以上。其中铁路方面，安排实施项目10个，年度投资203亿元，新增铁路营运里程588公里。高速公路安排实施项目24个，年度投资240亿元以上。

　　在重点项目拉动下，1-5月江西基建投资增长36.8%，居全国第三位，领先13.8个百分点。

　　区域水泥价格同比上涨超50%贡献业绩明显。根据江西省发改委数据，上半年虽然价格环比月度走低，但同比仍有超过50%的涨幅。

　　在价格的带动下地区吨毛利上涨5%，吨净利上涨47.5%。公司作为地区龙头企业，品牌和管理优势突出，我们认为公司的吨水泥盈利能力将高于行业平均，保障业绩高增长。

　　产能冲击缓解，下半年市场企稳向上。上半年区域投产两条熟料生产线，新增产能320万吨，产能释放导致地区价格环比持续走低。

　　下半年区域无新产能投放，在铁路等基建投资的带动下，地区供需关系将逐步向好，价格也有望企稳向上。

　　投资建议及评级

　　我们预计公司2014年收入69.2亿元，同比增长12%，实现净利润9.36亿元，同比增长34.2%，基本每股收益1.42元。以目前价格计，对应PE为6.2倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示:基建投资不达预期，原材料成本大幅上升

　　江西铜业:一季度利润下滑 未来业绩仍受压于金铜价格

　　江西铜业 600362

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪 撰写日期：2014-05-05

　　事件:2014年4月29日，江西铜业发布了2014年一季度报告，公司14年一季度实现营业收入413亿元，同比下降10.2%。实现归属母公司股东净利润3.47亿元，同比下降64.21%。实现基本每股收益0.1元，低于我们此前的预期。

　　点评:

　　公司一季度利润完成情况不乐观，后续三季度压力较大。如表1所示，从公司2011-2013年第一季度利润完成情况来看，一季度公司完成利润的平均比例应占到全年的26%左右。但是，对比其2013年全年业绩1.03元，2014年第一季度公司完成每股收益仅占其中的9.7%。这意味着公司在2014年剩下的三个季度将面临更大的业绩完成压力。我们认为，公司一季度利润下滑主要与国际金属价格在2014年一季度的低迷有关。公司主要产品阴极铜、铜杆线、黄金、白银毛利率均延续上年末出现了一定程度的下滑。

　　未来主要金属价格走势判断

　　1. 铜:

　　2013年全球精炼铜的供需状况发生了从短缺到过剩的根本性改变。在供应和需求两相背离情况下，2013年全年LME铜价下跌10%。库存方面，2013年初的高位库存基本被消耗完毕，当前库存处于近5年较低水平。

　　我们认为，2014年铜过剩态势加剧，美国QE退出后铜金融属性降低，铜价走势将向基本面回归。2014-2015年国内投资转型带来的需求增速放缓，全球新增铜矿产能连续投放，铜未来3年的价格将受到制约。

　　2. 黄金:

　　2013年黄金ETF大幅减仓导致金价暴跌，ETF持仓量大幅减少的原因是对美国经济复苏和美联储缩减购债规模预期下引发的资产配置调整。随着美国经济的逐步好转，市场风险偏好上升，以美股为代表的风险资产价格大幅上涨，避险资产黄金遭到大幅抛售。从目前情况看，美股依然延续了去年来的升势，避险资产黄金短期难获关注。金价和实际利率走势负相关，2014年长期国债收益率仍有上行的可能，这将对金价形成压力。

　　在美元指数的构成中，主要经济体将继续保持量化宽松政策，美联储和其他经济体差异化的货币政策使得美元指数上行压力加大。鉴于美国经济领先全球其他经济体复苏和美国的全球霸主地位，未来强势美元将会回归，这将对金价形成压力。

　　盈利预测及评级:我们预测公司14-16年实现EPS1.27、1.36、1.56元。按照2014年4月30日收盘价，对应PE 分别为10、9、8倍。继续维持“买入”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；矿石品位下降；国际金属价格波动；人民币汇率变动。

　　安源煤业:转型发展有望开启新的篇章 首次覆盖给予买入

　　安源煤业 600397

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁，陈超 撰写日期：2014-07-29

　　近期江西省委印发深化国资国企改革意见，江煤集团作为拥有上市平台的省属大型能源集团有望成为重点扶持对象，公司有望跟随受益。会议主要精神包括:1、大力发展混合所有制经济，深化公司制股份制改革。2、调整优化国资布局结构。3、积极推进开放性市场化战略重组。强强联合打造一批千亿企业。鼓励跨所有制、跨企业集团强强联合。4、完善国资管理体制。5、健全现代企业制度。6、形成推进国资国企改革的合力。

　　通过资产重组，上市公司引入民营资本中弘矿业，实现类似混合所有制经营。

　　11 年底公司向特定对象发行2.26 亿股，其中向中弘矿业发行股份1.34 亿股。

　　公司11 年并未分红送股，12 年完成资产重组后公司近两年不断上调分红比率，12 年分红比率73%，13 年分红比率199%，远超行业平均30%多的分红比率。

　　混合所有制确实对于公司提升管理质量，注重股东回报方面起到积极作用。

　　公司具备转型条件和决心，有望开启公司发展新篇章。1、公司具备转型基因，02 年上市以来始终以市场为导向，积极调整主营业务，主营业务经历了三次大幅度调整。2、公司2013 年报中明确提出转型能源领域，积极开发煤层气等新能源业务。3、集团拥有页岩气、煤层气等方面业务基础，有望给公司提供业务支持。4、公司市值和产能规模在煤炭上市企业中最小，船小好掉头。

　　首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司14-15 年归属母公司净利润分别为45、66 百万元，对应EPS 分别为0.05 元、0.07 元/股，仅40 亿市值，鉴于煤炭行业当前资金弹性较大（逻辑详见申万煤炭最新报告《煤炭行业最新策略报告（用新视角再论煤炭板块弹性）:重视资金弹性 建议增加配置》），公司作为市值最小的焦煤股有望受益流动性的宽松，再加上公司自身转型动力较明确，按照资源价值法重估后公司当前PB 值仅0.5 倍，我们认为公司未来3-6个月估值修复空间较大，给予0.75 倍PB，首次覆盖给予“买入”评级。

　　黑猫股份:炭黑龙头 期待春天

　　黑猫股份 002068

　　研究机构：国金证券 分析师：周思捷，蒋明远，刘波 撰写日期：2014-06-17

　　投资逻辑

　　陷入低谷达两年，炭黑行业仍呈分散格局:2013年是炭黑行业近年来较为困难的一年。上游煤焦油价格持续震荡，增加了炭黑企业把握调价时机和幅度的困难程度；下游轮胎企业扩产带来的需求增长尚未向炭黑企业传导；由于激烈的竞争行业开工率继续保持低位，这三方面原因使得公司盈利能力降到历史低点，甚至出现了单季度亏损。百川资讯的数据显示，2008至2013年，行业产能由359万吨上升至650万吨，增长幅度达81%，行业开工率由2008年的69%下降到2013年的60%。从单厂产能分布看，产能达到10万吨/年及以上的厂家共26家，占全国产能59%，同时产能低于5万吨/年的小厂共计30家，占有全国产能14%。行业前三名黑猫股份、卡博特和龙星化工(行情,问诊)的市场占有率分别为23%、15%、11%，行业总体格局依然分散。

　　公司是行业龙头，全面大幅涨价时机尚未成熟:公司是我国炭黑行业龙头，现产能94万吨，下半年济宁项目投产后，公司全年总产量总计约为100万吨。行业第二名卡博特、第三名龙星化工产能分别为60、37万吨，与公司已经拉开了差距，然而公司的行业龙头地位仍未明显体现。凭借产品质量的优势，公司开工率一直保持100%，我们认为随着行业持续低迷而导致的小产能陆续退出，公司将承担引领行业提价、保证全行业盈利能力的龙头公司责任。目前由于通用牌号N220、N330等严重过剩，全面大幅涨价的时机尚未到来，短期仍需耐心等待。

　　高端炭黑市场较好，公司盈利上升趋势抬头:2014年随着轮胎行业继续扩产，炭黑需求明显好于去年，且半钢胎市场的火热也加大了轮胎企业对高端炭黑的需求，公司在高端炭黑上的领先优势正在逐渐获得下游认可。公司一季报净利润600万元，中报预期利润1300~1800万元，盈利的上升趋势已经开始。

　　投资建议

　　我们认为炭黑行业最坏的日子已经过去，当前股价未能反映公司利润上升的趋势，预测公司2014年EPS0.17元/股，维持“增持”评级。

　　风险

　　提价阻力较大，行业竞争激烈。

　　江中药业:OTC主业恢复增长 市场费用吞噬利润

　　江中药业 600750

　　研究机构：东北证券 分析师：刘林 撰写日期：2014-04-25

　　事件:公司Q1业绩营收6.99 亿元，同比增7.82%；归母净利润为0.54亿元，同比降35.75%；扣非后净利润为0.53 亿元，同比增1.26%。

　　OTC 业务营收大幅增长。Q1 母公司营收为4.23 亿元，同比大增47.41%，表明公司的健胃消食片、亮嗓等OTC 药品业务出现了修复性增长。Q1母公司毛利率为67.36%，同比提升15.1%，主要受太子参降价推动。

　　保健食品业务估计推进缓慢，初元保持稳健增长，参灵草业务不容乐观。医药商业部分收入有所下降。

　　销售费用大增吞噬利润。Q1 母公司销售费用为1.65 亿元，销售费用率为39%，同比增长22.18%。合并销售费用为2.54 亿元，销售费用率为36.30%，同比增长17.78%。广告投入的大幅增长是销售费用快速增长的主要原因，预计今年的销售费用率会维持高位。

　　公司将加大枸杞酒投入。公司计划在江西共青城开发区购置1227亩土地，购地资金约6872万元，用于建设枸杞酒生产项目。枸杞酒是公司重点打造的项目之一，今年将在朴卡酒基础上推出"杞浓酒"品牌，定位于200-400元价位的政务、商务白酒消费市场。销售区域主要聚焦于江西和江苏市场，渠道覆盖至商超、烟酒专卖店、餐饮及团购业务。

　　投资建议:公司近年加大高端保健品、酒类等领域的投资，距离原有的OTC药品主业渐行渐远。目前是转型的痛苦期，新领域竞争比较激烈，公司能否胜出还有待观察。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.66元、0.82元和0.97元，估值已较便宜，且公司正在回购股份，对于股价有所支撑，给予公司“增持”评级。

　　风险提示:市场费用增长过快的风险；新品推广不达预期的风险。