贵州茅台:贵州国资改革有望孵化茅台股权激励方案

    3月17日媒体报道,贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划启动暨推介会上,贵州茅台集团党委副书记房国兴表示:茅台将从集团各子公司层面引进战略投资者、发展混合所有制经济,推进相关产业多元化,积极推动子公司上市。茅台集团的管控模式、法人治理结构、投融资、人力资源、管理体制机制、生态文明建设等方面都将进行全面深化改革。
    3月17日媒体报道,贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划启动暨推介会上,贵州茅台[-3.40% 资金 研报]集团党委副书记房国兴表示:茅台将从集团各子公司层面引进战略投资者、发展混合所有制经济,推进相关产业多元化,积极推动子公司上市。茅台集团的管控模式、法人治理结构、投融资、人力资源、管理体制机制、生态文明建设等方面都将进行全面深化改革。
    我们的解读:未来业绩释放动力增强+聚集高端白酒=》估值继续提升
    1、茅台集团管控模式的变化,市场期待多年的股权激励方案有望2014年取得进展,从短期看,由于股权激励方案并未出台,担心公司短期业绩释放动力不强,且考虑到白酒行业景气度仍处相对底部,我们对盈利预测不做调整,但从中长期角度看,股权激励将使得管理层和股东利益更加一致,提高管理层及员工积极性,增加公司业绩释放动力,有利于公司估值提升。
    2、根据媒体报告,从贵州国资改革启动会获悉,茅台股份公司今年将完成内部拆分,将现有系列酒整体剥离至新公司,解决同业竞争问题,新公司未来将择机并购其他酒类企业或借壳上市。我们认为,短期看,系列酒剥离会降低公司当期部分利润,但从中长期看,股份公司可集中精力打造茅台酒,做自己擅长的事情,其实淡化非茅台酒在2011年便开始实施,此前计划则是3-5年完成淡化工作,目前看,这符合公司此前计划。
    预计13-15年业绩分别为14.04元、14.5元和15.68元
    我们维持盈利预测不变,但考虑国资改革带来公司未来集中精力打造高端白酒,反弹行业持续,公司估值仍能提升。我们预计14-15年EPS分别为14.5元和15.7元,给予14年13-15倍PE,一年目标价提高至200元。
    风险提示:食品安全问题,经济下滑导致高端白酒量价继续下跌。