油价在今年2月底触及峰值后,已累计下跌逾20%。在市场多空信息交织中,原油5月后接连跌破50美元、48美元、45美元等重要支撑位,目前看跌原油的气氛愈发浓郁。就原油后期走势及对贵金属市场的影响等问题,中国证券报记者特邀请浙商期货研究中心副总经理徐涛和南华期货股份有限公司研究所高级总监张一伟进行分析。
低位徘徊
中国证券报:从宏观角度来看,如何看待原油下半年的运行区间?
徐涛:整体来看,下半年原油需求会好于上半年。根据IMF预测,2017年全球经济增速将由2016年的3.1%上升至3.5%;而从我们的观察来看,欧洲经济复苏超预期成为了经济增速上调的主要原因。下半年,美国经济短期走弱的现象难以持续:目前美国失业率水平较低,就业状况良好,从菲尔普斯曲线来看,通胀的上行只是时间问题,且美国的经济数据在三季度经常呈现明显的V字型结构,所以美国下半年需求还是比较乐观,不过二季度末至三季度可能依然维持较弱的判断。欧洲经济在宽松货币政策的影响下,短期依然处于经济复苏周期中,但欧洲央行货币政策何时收紧值得关注。
国内在上半年去杠杆之后,近期有边际宽松的迹象,接下来货币政策料继续维持中性,货币端对需求端打压相对有限。去年三季度,需求端炼厂企业因为环保检查等原因遭到强制关停,今年三季度需求在同比基数低的情况下表现也会较好,叠加8、9月份大型炼厂投产对需求的拉动,故对下半年的全球原油需求,大概率会比上半年略好。油价方面,由于成本曲线平坦化的缘故,有可能较长时间处于目前震荡区间,在二季度末三季度初见底后,下半年震荡上行概率较大,但空间依然不大,区间在40-50美元/桶,中东的地缘政治问题可能是潜在的价格上行风险点。
张一伟:今年上半年,国际原油价格大幅回落,跌幅已经超过20%,原因主要在于供应并未有效减少和需求不振。在供应方面,OPEC国家虽然已经达成减产协议,但在执行方面并没有得到很好的价格刺激作用。市场发现,减掉的产量主要集中在新产出原油,而在出口方面,大部分产油国出口量不断创出新高。5月OPEC成员国原油产量环比增加33.6万桶/日,至3214万桶/日。其中两个得到减产豁免的国家——利比亚和尼日利亚原油产量开始大幅增产和增加出口,其中,利比亚原油产量环比上涨17.8万桶/日,至73万桶/日,尼日利亚原油产量环比上涨17.4万桶/日,至168万桶/日。从而削弱了其余11个国家减产的努力。同时已经成为第二大的原油产出国的美国,原油产量也由年初895万桶/日上涨至6月份的934万桶/日,其中页岩油对美国原油产量拉动最大。由此导致OPEC国家和发达国家的原油及商业油品库存急剧增长,根据国际能源署EIA和美国能源署IEA的数据,今年前5个月OECD商业原油的库存水平一直处于5年均值的最高位。
相比在需求方面,2017年前四个月,最大的需求国中国汽油表观消费量总量为4012.54万吨,同比下滑0.37%,首次出现负增长。而2011至2016年前四个月份汽油表观消费量总量的平均涨幅为10.42%。我国的成品油库存也大幅增加,价格开始较快回落。展望下半年,预计国际原油价格会在每桶45美元—55美元之间徘徊。首先,OPEC的减产总量已经对市场价格起不到刺激作用,除非达成新的减产协议。这已经从上半年原油价格的波动中表现出来;而美国的原油产量仍将会不断释放。截至6月中旬,即使原油价格已经跌入50美元以下,美国原油钻井数仍然上升至747台,比半年前增加了218台,涨幅为41%。预计下半年美国的页岩油产量仍会继续增加。而需求方面,我国的需求还会在总体在供大于需的环境下,由于产能利用率不高,需求表现继续疲软;而印度等其它用油大国需求并没有得到有效改善。所以国际原油价格仍将维持低位徘徊,除非中东的地缘政治发生巨变导致价格大幅波动。